中國鋁業（2600）兩個月前創8.75元歷史新高，近期大挫至6元以下，跌幅頗大。昨收6.20元，連股息計，較年初只升5%，期內H指則上升26%。中鋁調整完畢，1次似樣的升浪就在眼前。
■中鋁近期急跌，與大市有關，亦與摩根大通減持有關。摩通5月9日持有18.43%H股（7.27億股），至22日（上周一）減持至7.93%（3.13億股），最高沽售價7.60元，最低6.87元，平均7.13元。但亦有人趕科場，鄧普頓、瑞士信貸、AllianceCapital等則增持。摩通有2.81億股中鋁以每股7.16元在5月19日出售，當日港市只有0.425億股易手，明顯是場外交易，涉款高逾20億元（買家現已「坐艇」2.7億元），接貨者當非泛泛之輩。
落後江銅幾條街
■05年（12月年結），中鋁營業額371.11億元（人民幣．下同），增15%；純利70.22億元，升9.9%，每股盈利由0.58元增至0.64元。中鋁業務以產銷氧化鋁與原鋁為主，去年氧化鋁分類經營盈利（未減某些開支、利息及稅項）103.12億元，增11%；原鋁分類經營盈利2.32億元，扭轉04年虧損0.44億元局面。
■於摩通沽售時買中鋁者暫吃眼前虧（虧損13%），但現價上車則有頗高的值博率：
(1)中鋁06年氧化鋁售價估計按年升幅不低於16%，有利業績增長。Bloomberg綜合24家證券行平均預測中鋁每股盈利0.98港元，大增58%。現價往績PE10倍，預期僅6.4倍，在國際鋁業股及相關金屬股中，屬於最低。
美國鋁業（市值近1500億港元，中鋁的2倍左右）業務與中鋁最為接近，預期PE10.7倍，中鋁較美國鋁業折讓高達4成。
江西銅業（358）06年預期PE7.1倍，中鋁亦較江銅略有折讓。
(2)本月9日，中鋁配售6.44億股H股，每股作價7.25元，已較當時市價7.50元略有折讓，配售後曾見7.70元。現時6.20元，已較配售價低近1成半，較配售後高價更相差達17%。愈是以低於配售價上車，愈是安全，可能回報愈高。高價接貨者趁低位增持拉低成本價的可能性存在。
(3)江銅現價較年初急升97%，而中鋁則只升5%。銅價升幅較鋁價升幅大，而江銅的投機味亦較重，中鋁跑輸江銅事屬應該，但跑得太落後則不合理。
●短炒中鋁贏面大，目標價7.25元，即3周前的配售價。
中線投資，以美國鋁業PE打9折計，目標價9.33元；打8折計亦已值8.29元。中鋁不會遜色過美國鋁業，折頭不應打得太大。
何車