中海集運（2866）去年4月歷史高價4.125元，上周創歷史低價2.075元，收2.15元。紐約期油去年4月每桶56.90美元，現時71.37美元。油價上升不利航運股，但中集股價亦已反應過度，值得一博。
■「爆倉」指廠家貨倉受夜盜光臨，或炒股炒孖展過度而重傷，不是好事。「爆艙」則是另一回事。中集年報董事長報告書（頁10）指稱，隨着市場回暖，各條航線均達到滿艙（fullyloaded），甚至爆艙（overloaded），為提高航線運價奠下穩定基礎。歐洲/地中海航線4月1日起調高200美元/400美元（每個標準箱．下同），5月1日起美西航線提升350美元……。歐洲/地中海航線的燃油附加費由年初的240美元調升至270美元，美洲航線去年底附加費455美元，06年首季調高至590美元。
滿艙、「爆艙」、燃油附加費調高，抵銷油價上升的部份不利影響。只是市場看法傾斜，焦點放在不利因素而忽視有利因素。
■05年（12月年結），中集營業額283.75億元（人民幣．下同），增27%；純利35.83億元，跌11%。04年6月上市後股數增加，每股盈利由0.80元跌至0.59元，跌幅26%。去年全中國集裝箱吞吐量增幅達23%，但全球集裝箱運力增長快速及油價上升，則影響航運公司的邊際盈利。
歷史高位回落48%
大型集裝箱船舶21艘後，旗下逾4000標準箱的船舶佔總運力77%，平均船齡僅1.95年。運費調高，燃油附加費提升，中集06年盈利預測最多倒退15%，至30.50億元，每股0.51元（0.49港元），往績PE3.8倍，預期4.4倍。
業務最接近中集的是中國遠洋（1919），預期PE5.8倍，中集低過中國遠洋近四分一。
■05年底，中集賬面NAV2.75元，P/B0.81倍，遠較同業吸引。中國遠洋1.24倍，非集裝箱的航運股太平洋航運（2343）為1.87倍。
中集04年以每股3.175元招股，按04年底NAV計，招股價P/B1.39倍，現時僅0.81倍，是股價跌得過殘的結果。
■中集現價較招股價潛水32%，較去年歷史高價大跌48%。中國遠洋現價3.60元，較招股價及歷史高價（俱為4.25元）俱跌15%而已。
並非中國遠洋偏高，而是中集偏低。
●長和系在中集兩年前上市時，以招股價買入15%。李嘉誠見家鄉之時（3.17元），現時上車可賺47%；中集再度浮水，06年PE亦只是6.5倍，並非不切實際。
何車