在最近幾篇的文章中我已一再強調，所有資產市場包括股市和商品均已出現明顯超買，一次較大型的調整隨時會出現。此外，純粹從技術的角度看，我亦認為節節攀升的股票市場已有高處不勝寒的危機，而一些商品市場亦已升至隨時會出現投機性拋售的水平。較令人關注的問題是，究竟我們現時所面對的，是大升浪中的一次正常調整，還是全新熊市的開始？
要回答上述問題，有數點因素是我們必須加以考慮的。
首先，對於美股而言，5月至10月是傳統的周期性淡季（見附圖1）。
此外要考慮的，是美國總統選舉的周期。每當踏入國會中期選舉的年份，通常亦會是股市表現疲弱的時期。正如（附圖2）所顯示，每逢中期選舉年的4月至10月，股市縱使不下跌，表現亦會較同一年度的其他月份遜色。
接着我們要考慮的，是一些技術性指標。其實這些指標閃起警號已有一段不短的日子。在美國，當美股於去年年底仍節節攀升時，買盤已見穩步減少，沽壓則持續增強，這意味着美股的美景只屬表面現象，底下實在存有隱憂。
沽貨訊號已湧現
直至近數月，亦即環球股市在前周開始出現恐慌性拋售之前，美股在圖表上已形成了一個上升的楔形，而隨着這個上升楔形的形成，繼後出現的，往往會是一場或大或小的股災。
過往我曾在此提及過「布萊德利模型」（BradleyModel），此模型於5月中時亦已升勢逆轉；看趨勢，這個新跌浪將會伸延至今年11月底才有望結束。實際上，美股這次調整醞釀已久。自從2002年10月至今，標普500指數整整1318天未曾出現過１次逾10%的調整，這是該指數自有紀錄以來第3長的沒有正式調整時期。
最後要提的是「興登堡訊號」（HindenburgOmen）。該指標最近已發出數次沽售訊號，這些凶兆的出現，是同時觸及1年新高及新低的股票不尋常地大增，但股市卻又一往無前地繼續攀升。
興登堡訊號並不經常出現，它所顯示的，是一個高度欠穩定的股票市場。雖然興登堡訊號的往績紀錄並非十全十美，但它亦成功預測到1987年的環球股災、1998年長期資本管理（LTCM）出現問題，以及2000年科網泡沫的爆破。
短期難再創新高
面對今日如此波動的市況，投資者應該如何自處？由於以10天為基礎計算，很多股市皆已呈超賣現象，部份股市因而可望在短期內出現不同幅度的反彈，不過在大部份市場，巨大阻力已在高位形成，令股市難以大幅躍進。在未來6個月，即使並非全無可能，但股市及商品市場要再創新高，絕對不容易。實際上，部份市場例如印度、俄羅斯及拉丁美洲股市，又或者類似銅的其他工業商品上升幅度均已過度，若出現30%或以上的調整，我絕對不會感到驚訝。
因此，我對讀者的忠告是：趁每一次反彈沽貨，拿着現金出外逍遙，待10月過後才重返市場執平貨。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚