市場對於美國「利率見頂」轉向「利率仍續上升」的看法，令上周亞洲區股市作出強烈的敏感反應，區內股市全線下跌，港股亦不能倖免，上周一恒指急跌500點之後，市況仍相當波動，恒指跌至近15600點才見反彈，全周仍失掉418點，跌幅2.6%。
以美國利率尚未見頂作為今次區內股市急挫的解釋並不太合理，綜觀上周美股表現，不論波幅或跌幅也遠低於亞洲區（尤其是新興市場），杜指全周波幅只有240點，總結全周仍上升1.2%。筆者認為，上述現象主要反映過去一年區內股市及國際商品市場持續上升後的結果。
以日本市場為例，日經指數自去年5月以來，累積上升達60%，其中一個主要原因是當地經濟復蘇的訊號逐步出現。南韓及台灣股市在過去一年亦分別錄得60%及30%的升幅，新興市場的升勢更為凌厲，印度股市漲升9成，單以這些升幅來看，已具備很大的「套利」誘因。與此同時，國際商品價格已持續上升至高位，即使油價早前曾反覆由高位回落，但一直企於68美元至72美元的高位，對於基金大戶、炒家等均已隨時準備套利，因此，大家亦不難發現上周亞洲區股市下跌與商品價格急挫的掛鈎情況。這反映大戶、炒家在這兩大投資市場的組合上同時套利的情況，以確保這些投資市場風險正在不斷增加的同時，鎖定其投資收益。
這些資金的舉動亦令港股受區內股市主導，投資者對上日美股升跌的反應不大，相反卻緊盯着日本市場走勢，過往投資者考慮應否持貨過夜（對短線及期指活動而言），如今已改為考慮應否持貨過「午膳」，這主要憂慮日股下午開市（正是香港上市收市後）會否出現另一局面。
究竟，港股繼續受區內股市影響的程度有多大？以近日區內股市調整的幅度而言，平均只有10%（印度調整幅度則達17%），對於近日在高位沽貨套利的炒家、對沖基金等大戶而言，在現水平再度入市並不太吸引，因此，筆者相信調整幅度達15%以上，才具備再入市的誘因，而風險較高的印度、印尼等新興市場，則需更大的調整幅度才吸引，因此，短期內再下調的壓力仍存在，但幅度及速度將相對收窄。
金融保險股有潛力
另一個要考慮的因素是本身的經濟基調，美元表現對區內經濟及股市影響較大，若美元偏弱令區內出口競爭力被削弱，又或資金從區內大幅度流走，則令區內股市續有大調整，但目前的情況來看，美國再加息的速度放慢，因此，亞洲區主要市場的經濟及股市基調未有改變，近期的調整令股值已回復吸引力，筆者仍相信現階段市況仍屬調整格局。
恒指在15500點水平之預期PE已下降至12.5倍，具有一定的吸引力，而金融、電訊、農業及內地零售股較具潛力，筆者維持對內地銀行、保險股投資前景樂觀的看法，其他金融股則以東亞銀行（023）、滙控（005）、中信國際金融（183）、光大控股（165）及港交所（388）為吸納對象。
熊麗萍
滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士