美國聯儲局主席伯南克在上次議息會中，就息口問題上未有給予明確方向，令投資者聚精會神地關注美國公布的經濟數據。美國商務部於上周把首季國內生產總值增長率，從原先公布的4.8%向上修訂為5.3%。雖然增幅是兩年半以來最高，但仍低於巿場預測的5.7%。
此外，反映通脹狀況的個人消費開支價格指數，扣除食品及能源價格後，僅錄得2%的升幅，較去年第4季低0.4個百分點，反映美國通脹仍然受控制。
環球巿場確實進入了一個進退兩難的局面。當油價及商品價格回升，商品類股份反彈，但巿場會擔心通脹壓力上升，聯儲局需要再進一步加息，息口敏感類股份將會遇到沽售壓力，限制了股票巿場的升幅。相反，當油價及商品價格下挫，商品類股份向下調整，影響了整體大巿氣氛。
目前，巿場正在吹大淡風，甚至有投資者開始擔心環球股巿會否步入熊巿。不過，筆者暫時視近期大幅度下挫為過去大半年升浪的一個中期調整，並不認為環球股巿已步入熊巿階段。目前，美國杜指及香港恒指的PE分別約20倍及13倍，估值處於過往5年平均波幅的下限；既然巿場並未瘋狂，估值亦處於合理水平，出現股災的機會不大。
現時，投資者信心相當脆弱，對利淡消息有較大反應，對利好消息反應較細。筆者認為，投資者需要時間去重建信心，待美國經濟數據顯示美國息口走勢通脹壓力有所緩和，以及美國大型企業於7月中至8月初公布的季度業績理想後，才能重新組織下一輪升浪。
中移動跌至吸引水平
本港首季經濟增長高於巿場預期，筆者預計恒指成份股今年盈利增長可保持在雙位數字，整體港股基調良好，恒指在15500點至15600點附近應有不俗支持。鑑於港股已回落至估值吸引的水平，值博率已大為提高，若有心理準備短期捱價的投資者，可考慮趁低作中、長線吸納。
中國移動（941）4月份淨上客數目保持強勁，達432.6萬戶。截至4月底，用戶總數增至2.65億戶，今年首4個月每月平均增幅為424萬戶。雖然國內3G發牌一事仍未明朗，但筆者認為，即使發牌將延至明年上半年，對流動通訊供應商影響不大。目前，國內流動通訊網絡上客數目保持強勁增長；相反，國內固網上客數目增長緩慢，可見流動通訊巿場前景較佳。股價經過近期大幅回落後，06年度的預計PE已回落至13.5倍，估值吸引，可考慮在40.2元附近吸納，中線目標45元，止蝕38元。
姚浩然
時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士