近日人民幣並沒有大幅上升，看來追求人民幣升值的力量正有所削弱。事實上，已有愈來愈多投資者對人民是否仍會大幅升值不寄厚望，因而透過市場上的金融工具來鎖定收益。
筆者有一個大客戶便於前兩天進行了一項人民幣交易。該客戶早前將美元兌換為人民幣，並在境內進行了購買物業等不同的投資，衍生了大量人民幣收益。銀行針對這個案，提供了一個鮮為零售客戶所知的金融產品，名為「不交收掉期」（Non-DeliverableSwap，NDS）。
不交收掉期分3部份
產品由3個部份組合而成：
1.兩種貨幣互換：在合約期的始末，分別進行兩次本金互換。開始時，客戶用手上的美元換取人民幣，在合約期內進行投資；當合約到期時，客戶則償還人民幣，收回美元。當中的兌換率已反映了市場預期的升值幅度，並於合約簽訂日鎖定。
2.不同貨幣的利息互換：每半年一次。客戶借入人民幣，需付出人民幣利息，而利率劃一為2厘多的固定息率；與此同時，客戶把美元交付銀行，故可向銀行收取高達5厘多的息率，從中賺取息差。
3.不交收人民幣特性：因人民幣受外滙管制，所以每次交收皆按市值折算為美元，再以差額進行。
產品的第1和第2部份，都對客戶有利，而第3部份則存有表面的風險──倘若到期日人民幣滙率升值幅度較合約所鎖定的滙率還大，客戶便會蒙受滙兌損失。
但可以放心，由於客戶早已購入了人民幣進行實物投資，所以人民幣在到期日升值，客戶的資產亦會水漲船高，足以補償了這項金融交易的滙率損失。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）助理總經理