內地再推行宏調，但消費行業則受鼓勵，在波動的股市中，消費股表現相對穩定，不過亦難免軟落，居中國乳製品生產商領先地位的蒙牛乳業（2319），也不能例外。
去年蒙牛的盈利4.56億元人民幣（下同），增43%，每股盈利36.5分，增2.2%，是受票據換股所攤薄，每股股息6.86分，增17.3%，派息比率只20.5%。
蒙牛以銷售液體奶為主，去年銷售額增長50%，銷售成本增幅相同，毛利率維持於22.3%水平，銷售及經銷費用增加43.8%，相當於銷售額的13.8%，低於上年的14.4%，行政費用則增96%，詳情不悉，利息收入增24%，債項雖減，但利率上升，融資成本仍增11%，稅務支出增233%，是一家合營公司不再享有優惠的影響，使淨利率由上年的5.43%降至5.13%。
液體奶去年增長52.8%，佔收入86%，持續推出新產品，配合廣告推廣，錄得佳績，息稅前業績6.37億元，增53.8%，冰淇淋產品銷售增60.9%，佔收入12%，去年瀋陽生產基地投產，有利銷售，其他乳製品銷售跌31.2%，是上年銷售特別強勁，去年市場出現變化，業績轉虧。
蒙牛有鮮奶供應商逾3000個，而生產基地則有14個，年產278萬噸，生產基地設於不同地點，縮短運輸距離，節省成本及提升物流的靈活性。
蒙牛仍主力發展液體奶及冰淇淋，但已有計劃發展固體奶，已與丹麥最大乳品公司合作生產嬰兒奶粉，可望於今年推出市場，當營運成熟後，將可帶來額外增長10%，但相信今年的營運初期，未必可以提供利潤。
增長速度勝同業
中國三大乳品商的市場份額是61.3%，上年僅55.5%，可見乳業行業仍在整合，集中於大企業，蒙牛佔份額（以銷量計）28.6%，高於上年的22%，居領導地位。中國乳製品工業協會資料顯示，中國人均收入增長，消費者對優質乳製品需求上升，預計該行業於06至08年平均增長將超過20%，蒙牛是該業龍頭，預期增長速度勝同業。
蒙牛現價8.90元，PE25.2倍，息率0.74厘，預期今年PE降至22倍，仍在較高水平，已享有同業龍頭溢價，未來升勢不致太大，若能候低再吸，則收益更佳，如無意外，可看中線。
齊明