福田實業（420）上周五宣布中期業績，本屬不錯。奈何大市氣氛欠佳，在宣布業績後最高價上車者，三兩日間已有賬面虧損近10%。福田昨收3元。
■福田的業務是產銷色布（dyedfabrics）、縫紉線（sewingthreads）及紗（yarns），共佔營業額93%，其餘7%來自產銷成衣。公司於88年4月以每股0.96元招股上市，是股數變化最少的公司之一。上市時，發行股數7.72億股，至03年股價時處高峯曾小量配售（作價6元及7.10元），至今發行股數7.94億股。
現價較18年前上升2.2倍，而期內恒指則由2600升至15822，升幅逾5倍。福田最風光時期，是01年3月至03年8月，由0.55元飛上7.95元，兩年半時間飆高13.5倍，大大跑贏恒指（期內恒指跌15%）；當年若干基金，包括ValuePartners，識股於微時，吃得飽飽。
03年，是福田歷來盈利最高時期（3.44億元，每股0.44元），以最高股價計PE18.1倍。
■06年（8月年結，少有的上市年結期）上半年，集團營業額32.78億元，微增4%；純利2.05億元，大增2.7倍，每股盈利由6.9仙增至25.8仙，增幅相同。盈利激增，是因為出售非核心物業帶來純利1.29億元。不計這個項目，半年盈利7588萬元，增幅仍達39%。期內，油價上升，工資上漲（福田員工23000），人民幣兌美元升值2.1%，不利經營，但去年同期困擾公司的貴價存貨問題獲得解決，公司又控制成本得宜，實際業績不退反進。
福田06年全年盈利預測3.25億元，每股0.41元。往績PE14.7倍，預期7.3倍。不計出售物業盈利，預測賺1.96億元，每股0.25元，預期PE12倍。供參考之用，魏橋紡織（2698，連內資股市值118.84億元）預期PE8.1倍，德永佳集團（321，市值65.65億元）11.7倍。
11年前曾提私有化
■06年2月底，福田賬面NAV3.44元，P/B0.87倍。魏橋1.18倍，德永佳2.50倍。
■福田中期結算時淨借貸14.12億元（去年8月16.85億元），相對於股東資金27.31億元，淨借貸比率52%，稍微偏高。上半年出售非核心物業後，財政略有改善。
■大股東夏松芳家族持有福田35.52%。
夏松芳曾有私有化福田建議，時為95年。當年夏氏聯同其他財團，擬以每股1.45-1.50元私有化福田，出價折合95年PE5.1倍（當年每股盈利0.29元），及P/B0.72倍（當年NAV2.05元），失敗；大半年後再提全面收購建議（出價1.50元），再失敗。當年出價，並不慷慨。
私有化是敏感課題，夏氏日後會否再提此事？現價PE及P/B已較當年私有化條件為高，不妨假設再度私有化的可能性不太大。
●福田現價已較3年前歷史高位調整62%，其他同類股亦有不同幅度的調整。福田黃金時期已過，可能仍在尋底，適宜做trading，3元以下買入，3.50元以上沽出。
何車