現身在美國，由於時差關係，晚上仍可越洋觀戰，氣氛絕不比在香港差，原因是在當地亦有些朋友炒港股，談股經不愁寂寞。大市昨日雖作出反彈，但整體而言，猶如坐過山車，少點心血都受不了。不過，目前環球投資市場出現了一陣子的混亂，要「撥亂反正」，可能要花點時間。早前在本欄曾提過，市場已過份接受美息見頂，只要有利率上升的憧憬，便足以引發股市出現大調整。
對於美息是否見頂，上周已跟大家作了一個預測，當然此預測準確與否已不再重要，因為我的預測不等於伯南克的意願。伯南克近期可能會不時「打噴嚏」，因為不少人都將近日環球小股災歸咎於他。有人認為，伯南克的美息政策沒有格老那樣容易讓市場揣摩，為股市帶來很多陰霾，但想深一層，其政策將通脹與利率走勢直接掛鈎，其實更具透明度，但問題是美國初一十五都有經濟數據公布，這條利率走勢程式就變得太透明，但任由市場去自由解讀，反而成為對沖基金的獲利的籌碼，所以「水太清始終不能養魚」。
債息升跌有啓示
因此，目前要「救市」，伯南克要對息口有明確的表示，否則未來投資市場仍難安寧。事實上，我覺得即使伯南克說未來要多加一兩次息都沒有大問題，最重要是有一個大方向，不然再被市場胡亂解讀其意思，環球股市再添陰霾反而不是好事。
當然，作為被動的我們，其實也可以做點功課，預備未來可能出現的反彈市。我在此假設，近日環球股市的地震，是來自對沖基金的全方位策略，那麼，我們便有路可捉。對沖基金所涉及的不只是貴金屬市場，早前提及的CarryTrade，它們都有部署沽日圓去買債券，以套取「穩陣」的息差。而之前平日圓倉的舉動，某程度上都要沽債券套現，債券價格下跌，孳息便抽高，因而引發環球對美息再升的憧憬，股市自難幸免。由於目前股市表現不穩，債券忽然間成了資金避難所，於是便有藉口再吸納債券，刺激債券價格上升，孳息回落，於是又可成為美息見頂的藉口，屆時股市又可借勢反彈。所以，投資者要捕捉港股反彈浪，除了留意貴金屬價格及油價，債息絕對不能忽視。
港股眨眼已調整1500點，以目前的基調，反彈雖不近亦不遠矣。
陳永陸