H指大升之時，中電信（728）無甚進賬；H指大跌之時，中電信則又跟隨。
H指去年1月至今，升幅46%，中電信期內則下跌8%，即跑輸H指54%，昨收2.525元，估計已抵支持位，不虞再大跌。
■05年（12月年結），中電信營業額1693億元（人民幣．下同），微升5%；純利279.12億元，微跌0.4%，每股盈利由0.36元降至0.34元。中電信的盈利數字，實際可分兩組。上段所述，包括固網初裝費收入（67.81億元），屬「股東應佔盈利」。報章及一般大利市機用作計算中電信的往績PE（7.7倍），都是採用這組數字。
另1組不計初裝費收入的盈利，即211.31億元，則仍有增長8%，每股盈利伸為0.26元，微升4%，所計出的往績PE是10.2倍。個別證券商分析中電信，採用不計初裝費收入的盈利，理由是初裝費收入以攤銷形式入賬，按年遞減至2011年降至微不足道。
不計初裝費收入的盈利，中電信去年實際業務仍有增長，主要來自互聯網及增值業務，所佔營業額728.38億元，增幅高達38%，其次網間結算業務營業額128.38億元，增19.8%。傳統國內固網業務實際並無增長，國內及國外的長途電話業務則有不同幅度的倒退。
■中電信為增加公司的透明度，按季公布主要運營數據。06年首季，營業額417.6億元，較去年同季增7.2%；首季盈利59.08億元，屬於首次公開數字，未能與去年同季比較變化情況，但較去年第4季則大增58%。06年3月底，本地電話用戶2.152億戶，較05年底增加2.4%，屬不錯；寬帶用戶2316萬戶，3個月增幅高達10.2%，屬理想。
目標價3.2元
■06年，中電信股東應佔盈利預測274億元，跌2%，每股盈利變化不大，預期PE7.8倍。
不計初裝費收入，預測盈利224億元，增6%，每股0.28元，預期PE9.3倍。用這項數據與兩隻移動電話股比較，仍然偏低。
■05年底，中電信每股賬面NAV2.24元，P/B1.17倍。NAV低於股價有限，可對股價產生支持作用。其他國內電訊股P/B依次是中移動（941）3.03倍，中國網通（906）1.33倍，聯通（762）1.14倍。
●在國內電訊股中，中電信對大市變化的敏感度最低。由於已大大落後所屬H指，再急跌的機會不大，中線目標價3.20元，折合PE9.9倍（計入初裝費）。
何車
Followup：第一上海跌後吸引
前周二推介的第一上海（227，推介前0.90元），碰上小股災，昨收0.72元，10個交易日急挫20%，期內紅籌指數只跌8%。
第一上海去年每股盈利6.5仙，現價往績PE11.1倍，已非不切實際。06年（12月年結），完成出售嬰孩用品公司權益套現4.62億元，出售上海物業套現1.75億元，兩項交易估計帶來逾1.50億元利潤，已相等於去年全年盈利7015萬元的2倍以上，而證券經紀業務又勝去年，預期PE將降至4倍以下。
05年底，每股賬面NAV1.13元，P/B僅0.64倍，又是另1項吸引力。第一上海已回落至上月急升前的起步位，值博率高。大市一旦回穩，重越月初0.92元高位，有厚望焉。