銀建國際(171)52周最高3.775元,最低1.90元。現價2.275元較高價跌去4成,較低價只高出2成,正是趁低買入好時機。
■銀建第3大股東「銀建控股」本月12日用鈔票對銀建投下信心一票,以每股2.375元增持1500萬股,持股量增0.8個百分點。最大股東Catic,亦曾在兩個月前行使2.20億元可換股票據,以每股2.20元換取1億股新股。另外,銀建在05年(12月年結)共以1.65億元,回講7000萬股,每股平均成本價2.36元。這些活動,對銀建股價是否偏低有一定的啓示作用。
現時,Catic佔銀建普通股發行股數24.43%,是第1大股東(另持有可換股債券2.20億元)。美國花旗集團(市值18800億港元)持9.64%,是第2大股東(另持有5250萬美元可換股債券)。銀建控股持7.82%,是第3大股東。Catic全資由中國信達資產管理公司持有,信達則隸屬中國國務院,因此銀建實際是國務院機構,又有全球最大銀行花旗做阿二大股東,牌頭十分夠照。
■05年,銀建純利7.24億元,大增79%,每股盈利41.5仙,升幅60%。業績大進及優於預期,主要因為有物業增值1.49億元,及可換股債券按公平值處理帶來收益近2億元。若按原有會計準則計算,則業績明進實退。按公布每股盈利計算的往績PE只有5.5倍。
■去年,銀建收爛賬業務不甚理想,回收率遜於以前。今年,收爛賬業務估計好轉;去年投資股票,今年首季沽出獲利;物業租金有穩定增長。另方面,物業增值及可換股債券按公平市值處理帶來的收益,則估計大幅下降。06年盈利預測5.70億元,倒退24%,每股盈利31.8仙,預期PE7.2倍,雖然回升(往績5.5倍),吸引力未失。本港紅籌股平均預期PE12.9倍,銀建折讓高達44%。
■05年底,銀建每股賬面NAV2.14元,P/B1.06倍。本港紅籌股平均P/B2.46倍,銀建折讓高達57%。
花旗成本2.77元
■花旗04年購入1.69億股銀建新股,每股2.63元,另外購入5250萬美元可換股票據,周息1.5厘,05年到期,行使價2.95元。花旗若行使換股權利(當然是在銀建股價升至2.95元以上進行),總投資8.51億元,每股平均成本2.77元。
●不妨相信花旗的眼光,持有銀建,中線目標價2.77元。最終以花旗獲利30%計,銀建目標價3.60元。3.60元仍低於04年杪花旗入股銀建時搶上4.625元的高價。
何車