大市近日相當波動，李寧公司（2331）近期高價9.20元，昨日低位只是7.85元，波幅不足15%，與同類零售股比較，相對穩定。
李寧挾體操王子之名，經營運動服裝、鞋類及配件，去年盈利1.868億元人民幣（下同），增52.6%，每股盈利18.25分，派息7.3分，派息比率約40%。
銷售以服裝為主，佔營業額55.7%，增長26.1%，鞋類佔營業額35.4%，增長54%，總營業額24.5億元，增長30.5%，銷售成本增加29.2%，毛利額增32%，毛利率由46.5%升至47%。
經營開支增25.6%，但佔營業額比率由29.2%降至28.2%，行政開支增38.8%，佔營業額比重由8.5%升至9.1%，其他收入增加1522萬元，是政府津貼增加及出售附屬公司收益的貢獻，經營利潤率仍由9.6%升至11%，純利率由6.58%升至7.68%。
去年淨增店舖751間至3373間，包括自營店及自營專櫃，佔營業額21.3%，特許經營銷售佔77.4%，國際市場佔1.3%，李寧策略是自營一線城市的零售，二三線城市則由特許店經營，店舖及特許店遍設各城市，其中以華東區的浙江、江蘇及安徽佔營業額比重至大，達23.3%，各類銷售毛利率無大差異，以配件稍高，而鞋類則稍低。
李寧並無借貸，錄得流動資金3.78億元及定期存款3.53億元，利於未來發展，去年已推出第四代形象店，已完成新開及改造98家，李寧不設生產線，但集中採購及對存貨及物流作出管理，去年底平均存貨周轉期由112日縮短至86日，反映供應鏈管理完善。
為國產第一品牌
去年出售持Kappa特許權的公司權益，該特許權將於明年屆滿，其後與法國Aigle成立合營公司，獲得Aigle品牌的休閒活動及極限運動之服裝及鞋類產品於中國的專營權，為期50年，此外，亦有NBA球員、網易頻道、施華洛世奇水晶、籃聯及網聯等合作，以推廣本身品牌。
李寧品牌已成為中國國產第一品牌，已具優勢，國內政策仍在鼓勵消費，加上08年北京舉辦奧運，業務前景樂觀。
李寧現價8.20元，PE46.5倍，息率0.85厘，是較高水平，也反映市場的評價，作為中線，可在7元至8元之間候低吸納。
齊明