為了趕退借炒賣人民幣升值而流入本地追捧港元的熱錢，一年前的今天，金融管理局突然推出三項聯繫滙率優化措施，令市場始料不及。設計「三招」的金管局總裁任志剛對本報表示，優化措施的推出令港美息差恢復正常關係，「先發制人」（pre-empt）消除了人民幣滙改下，可能對市場構成的潛在衝擊及帶來的「麻煩」，從這個角度看，他認為「三招是成功的」。
人民幣滙率本周曾一度穿越8算，但任志剛說市場「無事發生」，而自港滙強方的兌換保證價設定7.75以來，迄今未曾觸動過，他認為正因為兌換保證的存在，驅走了港元升穿這個水位的「升值預期」。他指出，若非三招令港息恢復正常，滙改後港息要追回的息差，「便不是一、兩厘，而可能是三四厘」。
任三招推出後一周，金管局於去年5月25日便曾沽出港元買入美元，因包括神華等多隻新股上市集資，故入市稍作理順。
邵銘高指「有限度成功」
不過，銀行及財資市場界對三招的評價各有看法。滙豐亞太行政總裁邵銘高接受訪問時說，完全理解任總推出三招要達致的目標，從監管者角度該做法正確。不過，他認為三招推出只取得「有限度成功」。
他指出，「市場機制往往並非完全照足學術或理論模式發展」，很多市場其他因素會影響息率走勢，「利率的定位最主要是由市場資金的流通程度決定」，一如近期人民幣升值預期及新股吸引資金流入，令銀行無迫切跟隨美國加息必要。
坐擁龐大港元的滙豐，因三招令港息從接近零水平迅速反彈，孳息曲線拉平，影響該行資產負債表的期差交易（gapping即借短錢拆長錢），獲利大減。三招出台前，港元長息平均為1厘多至2厘，低於美息1厘半至兩厘（見圖），現時1個月或以下短息徘徊4厘多，與美息相距約1厘，但長息仍貼近。邵銘高說：「（收益）縮減當然無可避免。」
息差收窄短期可接受
對於近期港美息率調整，再出現不同步情形，任志剛指出，短期可以接受，但否認自己正軟化立場，但強調息差若像三招出台前，「持續18個月咁離譜（偏離）就唔好」，被問及若刻下短期息差現象，演變為長期現象，賭升值的熱錢不退，他說「到時再處理」，理論上「息低至咁上下，（套戥機制下）錢不會再流入」，屆時是否會如市場所指「無招可出」，他只回應走着瞧。
有財資市場人士說，從交易員角度看，三招令財資市場生態「死晒」，港滙引伸波幅蕩然無存，港滙港息的炒賣興趣消失。
港滙仍有機會被炒賣
財資市場公會執委范上欽則認為，三招推出令港滙強弱兩邊的定位明確。對於財資業務空間萎縮的評論，他說，即使未有三招，港元市場的波幅及交投已經不多，但其他貨幣的外滙交易，仍然大有可為。
另外，三招下港滙強方鎖定在7.75，對於有對沖需要的企業(如買美元的出口商)，只要相信該局可在7.75港元「頂住」，便可即時買入低於該水平的遠期美電，到交易日便有賺，以往港滙不設上限，未必有人「敢買」。
本報記者