神州數碼（861）8個星期前見3.15元，近日最低2.30元，跌幅達27%。昨收2.375元，將由超賣水平反彈。
■神州數碼01年6月由高盛經辦上升，招股價3.68元，現時盈利高過當年頗多，但股價只在掛牌頭1年曾經風光，然後長期潛水。聯想集團（992）的控股股東「聯想控股」，持有神州數碼48.1%，其次GAP持有11.1%。摩通早年持股量約1成，似乎輸少當贏，今年3月持股量降至4.96%（4293萬股）不必再披露水平。
■集團的業務分3部份：(1)「分銷」（分銷IT產品，例如筆記本電腦、台式機、PC伺服器等）；(2)「系統」（分銷系統產品，例如網絡產品、存儲設備及套裝軟件）；(3)「服務」（提供系統集成、開發應用軟件、諮詢等）。
「分銷」是神州數碼強項，06年（3月年結）首3季營業額高達85.77億元，增28%；分部經營盈利1.85億元，增9%。其次系統業務營業額42.67億元，增18%；分部經營盈利1.38億元，增23%。第3環的服務，營業額由15.34億元增至18.68億元，分部經營盈利由1311萬元跌至1146萬元。
首3季3部份營業額共147.12億元，增24%；純利2.06億元，大增38%。分銷業務引入台灣宏碁（Acer）筆記及枱式機產品線；系統業務來自名牌商號如思科、微軟、甲骨文、惠普等。
PE僅7.3倍
■神州數碼首3季盈利，已與去年全年盈利總數2.10億元相若（只低400萬元）。全年盈利預測2.82億元，大增34%；每股盈利由24.4仙增至32.5仙。往績PE9.7倍，預期7.3倍。
06年預測盈利中，估計有6100萬元來自外滙盈餘。不計外滙盈餘，每股盈利預測25.5仙，PE亦不過9.3倍。
■05年底，每股賬面NAV2元，P/B1.19倍。淨借貸4.54億元，淨借貸比率26%，處安全水平。
■今年，神州數碼的營業額估計將近200億元，未來數年不難維持每年增長18%，在同業競爭上處於優勢。
1年營業額200億元，相等於本身股票市值達10倍。邊際利潤率稍微增減零點幾個百分點，將令盈利及PE起極大變化。
●以神州的營業額規模及業內地位，7.3倍PE太偏低。即使以10倍計，已值3.25元。以3.25元計，P/B1.63倍，並不偏高，亦與05年上市家鄉價（3.68元）仍有一段距離。
何車
Followup：國壽新高 買中財險
國壽（2628）昨創新高，收12.80元，升0.85元，升幅7.1%。平保（2318）收23.35元，升0.80元，升幅3.5%。惟獨中財險（2328）憔悴，收2.775元，只有2.5仙升幅。
上月26日推介中財險（推介前2.75元），至今只有1格進賬。當日至今，國壽升幅23%，平保則升9%。
中財險06年（12月年結）預期PE15.2倍，只及國壽與平保平均數28倍的54%。中財險P/B1.90倍，只及兩隻同業股平均4.46倍的43%。
中財險相對太落後。股份到時到候輪流發展，國壽與平保急升後，中財險將跑贏同業。國壽與平保未必會回落，但升得愈多，對中財險的牽動作用亦愈大。中財險短中線目標價3.46元。