建滔化工（148）過去頗受基金捧場，自去年配售後基金熱情減退，加以市場股種增加，工業股已非市場焦點，建滔受關注程度也明顯下降。
去年建滔盈利14.35億元，較上年增長30%，每股盈利1.915元，只增14.7%，是配售及行使認股權所攤薄。中期息12仙，末期息28仙，全年股息40仙，增加33%，派息比率只有22%。
去年營業額增長83%，銷售成本增93%，毛利額增62.5%，毛利率由27.6%降至24.2%，分銷成本及行政成本均升92%，而融資成本更增204%，稅前盈利增42.3%，稅前利潤率由17.7%降至13.6%，稅項增12.9%，整體盈利增37.8%，而少數股東所佔盈利增加130%，使建滔股東應佔盈利增幅降至30%。
覆銅面板營業額增加40%，佔總營業額45%，銷售增長25%，原料價及售貨價反覆，使邊際利潤率降至20.7%，下半年表現勝於上半年，現時產能已飽和，正於佛崗及江陰廠房擴大產能，下半年完成，年底產能將較去年增加22%。
印刷線路板需求甚殷，計入收購依利安達的貢獻，營業額增幅達188%，佔總營業額40%，利潤率改善至10.7%。
中國內地對印刷線路板需求遠超全球，原因是北美、歐洲及日本的產品缺乏競爭力，目前多個廠房正在擴產。建滔收購依利安達後，主要原材料已由集團供應，印刷線路板的垂直生產，有助利潤改善。
短線難炒 中線可揸
化工產品營業額增加70%，規模效益的發揮，抵銷原材料及能源價格上升的負面影響，利潤率改善，但受甲醇廠生產延誤及開辦費的影響，出現虧損（但今年首兩個月已獲利），使整體利潤率降至5.3%。與中海油總公司合作於海南島興建的甲醇廠，正如期進行，將於今年第三季試產。
經過04及05年配售及認股權證集資，去年底淨借貸比率由96%降至67%，利率上升使去年利息支出大增，今年資本支出約為15億元，預期現金流可以應付，不必再增借貸。
建滔產品最終是印刷線路板，是大部份電子產品必須的元件，經常有需求，而原材料及能源以至勞工成本均帶來壓力，毛利率難升。建滔是行業領導者，不斷擴產的產能仍為市場消化，增長將來自規模效益。
建滔現價22.55元，往績PE11.8倍，息率1.77%，預期今年PE約10倍，應有中線價值，但工業股已非市場焦點，短線難炒。
齊明