人民幣於本周一升穿「8算」水平，是自去年7月人民幣進行滙率改革機制以來所僅見。市場人士預期，人民幣升破8算這一個重要的心理關口，將有更多資金因憧憬人民幣會繼續升值而進一步湧入，尤其中國經濟持續向好，今年首季的經濟增長更高達10.2%；另一方面，美國的貿易赤字卻仍未得到控制，其中對華貿赤更持續擴大，部份美國人歸咎於人民幣滙率被過份低估所致。
事實上，即使人民幣升穿8算水平，也未能令美國人感到滿足。在這樣的環境下，人民幣逐步升值是想當然的事情，問題只在於時間與步伐而已。
中國經濟的發展情況，對亞洲經濟增長的影響力愈來愈大，人民幣滙率走勢對區內金融穩定的作用，也日益明顯。人民幣自去年開始穩定有序的升勢，早已推動亞洲貨幣持續呈現強勢，吸引更多資金流入亞洲區。
今年以來亞洲地區貨幣的強勢，很大程度受惠於市場對中國讓人民幣大幅升值的樂觀情緒。其中，新加坡、馬來西亞和泰國的貨幣近期均觸及數年高位──泰銖今年以來已累計上漲近10%、印尼盾升近12%、馬元漲幅超過4%，而坡元則超過5%。
對亞洲經濟來說，近年最大的打擊可說是來自1997年發生的亞洲金融風暴。當時泰國經濟疲弱，許多東南亞國家如馬來西亞和韓國等亦與泰國一樣，長期依賴中短期外資貸款來維持國際收支平衡，滙率偏高之餘，更大多維持與美元或一籃子貨幣的固定或聯繫滙率，這給國際投機資金提供了一個很好的捕獵機會。
對沖基金乘勢進軍泰國，從大舉沽空泰銖開始，先迫使泰國放棄與美元掛鈎的固定滙率而實行自由浮動，引發起泰國金融市場一場前所未有的危機。其後，危機很快波及所有實行貨幣自由兌換的東南亞國家和地區包括港元。各國貨幣爭相貶值，泰銖、馬元、菲披索、印尼盾紛紛創下歷史新低，平均貶值幅度多達6成，坡元、新台幣及韓圜也無法倖免，韓圜的貶值幅度更高踞各國之冠，只剩下人民幣堅持不貶值，由此亦奠定了人民幣在維持區內貨幣穩定性的地位。
經濟向好支持滙價
幸而，亞洲經濟很快便從風暴中恢復過來。國際金融機構近期對亞洲今年經濟增長的預期，均普遍表示樂觀。
根據《世界經濟展望》報告預測，中國和印度的高速增長，加上日本經濟的持續復興，將促使亞洲今年繼續取得高增長。亞洲新興工業經濟體，即韓國、香港、新加坡和台灣，市場預期今年平均的增長為5.2%，明年為4.5%；而東南亞國家即印尼、泰國、菲律賓和馬來西亞等，預期今年平均增長將為5.1%，明年增長可達5.7%。貨幣作為一個國家或地區的經濟狀況之反映，在經濟持續向好的情況下，亞洲貨幣無疑具有升值的壓力。
唯人民幣馬首是瞻
然而，近年亞洲政府一直干預滙價，透過買入美元資產以減低貨幣的升值壓力，以維持出口的競爭力憂勢。部份國家與中國在出口上互為競爭對手，倘若人民幣不升值而其他國家貨幣升值，少不免對後者出口的競爭力造成影響。隨着中國逐步放寬滙率政策，將有利於亞洲貨幣進一步反映其實質價值。
事實上，前美國聯儲局主席格林斯潘早前已指出，要改善環球經濟失衡的問題，包括人民幣在內的亞洲貨幣都應該進一步改革，讓其貨幣政策更具彈性並逐步升值。
資金流入亞股受惠
受惠於人民幣滙率走勢和亞洲經濟保持穩定增長，亞洲大部份股市今年首季均出現強勁的資金淨流入，其中香港股市今年首季的平均每日成交便較去年下半年增加58%，每月平均流入資金約為47億美元。在預期亞洲貨幣進一步升值，以及區內內部需求穩健增長的情況下，相信亞洲區仍然是具投資潛力的地方。然而，近日個別亞洲市場波動甚大，投資者宜採取防守性的投資策略，不要忘記「分散投資」這個大原則。大家須切記：投資單一市場，需要承受較高的風險。
莫健歡
常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司