中海發展（1138）在港掛牌的H股發行12.96億股，H股市值77.76億元。年初至今，H指升幅37.7%，中海發展H股則只升10.3%（俱已調整派息因素），落後所屬指數27.4%。
在上海掛牌的A股（滬600026）發行20.30億股，A股市值136.42億元人民幣。年初至今，上證A指升幅36.1%，中海發展A股則只升21.3%，落後所屬指數14.8%。
年初，中海發展H股較A股有溢價3%，經過4個多月跑輸A股後，現在再有折讓8%。H股上周收6元，A股上周收6.72元人民幣。
■05年（12月年結），中海發展營業額85.15億元（人民幣．下同），增32%；純利26.94億元，升46%，每股盈利由0.555元升至0.809元。中海發展是航運企業，以石油運輸及煤炭運輸為主，去年，石油運輸營業額46.04億元，增25%；煤炭運輸營業額29.92億元，大升47%；其餘營業額（佔總數11%）來自油炭以外的亁散貨運輸。
去年，國際原油運費指數（BDTI）跌15.9%，國際亁散貨運費指數（BDI）降25.3%，油價亦持續高企，中海發展業績依然有進無退，已屬出色，憑石油運輸加大運力投放，及適當提高運費，而煤炭運輸則充份平衡內外貿運力調配，及對部份航線徵收燃油附加費。
■06年，中海發展本身的展望是全球經濟繼續保持平穩增長，中國經濟將保持較快增長，而航運市場整體上將在05年的基礎上（中國領導人與企業，十分喜歡用「在甚麼甚麼的基礎上」字眼），維持高位盤整。
中海發展本身的展望並不悲觀。
06年續有新船下水，供應量估計增加5%，較需求增幅略高，運費會有壓力。新簽合約運費，將有輕微例如3%的跌幅。然而，國內石油與煤炭運輸需求仍殷，中海發展又具競爭優勢，06年業績不致倒退，預測盈利28億元，微升4%，每股盈利0.84元。現價往績PE7.7倍，預期7.4倍。在本港的航運股中，因為業務性質（運油與運炭的盈利質素較佳），中海發展的PE慣性高於同業，而與美國同業的13.7倍、挪威的10.9倍、希臘的12.1倍及日本的21.4倍比較，則明顯偏低得多。
VP重手投資
■中海發展每股賬面NAV2.96元，P/B2.09倍。坊門一般資訊供應商所列NAV3.26元，是未減派發末期息0.30元（俱指人民幣）的數字；上月25日除息前，NAV是3.26元，現在則是2.96元。
■中海發展上市逾11年，有基金股質地。滙豐HalbisPartners持8.29%（H股），摩通持6.39%，ValuePartners持6.01%。VP持股值4.67億港元，相對於它的基金規模，投資屬於重手。
●航運股已非市場主流炒作股份，中海發展要有特優表現，並不容易。但因已遠遠落後於H指，現時PE7倍又遠遠低於過去5年平均數（13.6倍），大跌可能性亦不大。
中海發展6元左右買得過，中線持有目標價6.80/7元。
何車