毫無疑問，天津港（3382）必然會是中行上市之前最有睇頭的一隻新股，尤其是對手只不過是冠軍產業信託（2778）這種跟香港格格不入的舊經濟地產概念股，短線炒家資金近期上策仍是「泊碼頭」。不過，從天津港的各種營運數據分析，該股絕對不值得長線持有。
大連港（2880）創出850倍超額認購成績，甚至連證券行預留孖展額亦供不應求被迫提早截飛，凍結資金達1,841億元。結果，上月28日首日掛牌開市價便大升六成，之後股價更一直高企，成功認購每手最少賺3,050元。今次天津港在本月24日（下周三）上市，又會否延續港口新股的神話？
停運煤炭損失以億計
話說回頭，香港上市公司之中又不是沒有港口股，為甚麼股民偏偏要選擇這些新股呢？究竟是股民炒「新股不死」的神話，還是港口股真的大有可為呢？
不過，即使今次超額認購再破記錄，亦不一定代表可以長升長有。事實上，無論是大連港抑或是去年底上市的廈門港務（3378），除了上市的一刻讓股民有點斬獲，之後的股價表現實在平平無奇，甚至乎可以說是跑輸大市。再者，市場已經開始傳出上海港和寧波港將上市的消息，若天津港上市真的會掀起一輪港口股概念，則招商局國際（0144）、中遠太平洋（1199）及東方海外（0316）等亦應該有「春江鴨」活動吧！可惜截至目前為止，只有招商局勉強算跑贏大市。
從基本因素分析天津港，除了一些極為宏觀廣泛的所謂「優勢」，例如經濟和貿易增長以及「十一．五」發展西部落後地區等非常長遠的因素外，實在很難見到為何天津港具備長升長有的條件。相反，負面因素卻蓄勢待發，例如︰人民幣升值究竟會否對大陸出口造成壓力？宏觀調控會否造成意想不到的反效果？就算是投資信譽昭著的大企業，就算有大量可供分析的歷史數據，這些人為政策不明朗因素都可以是令投資者離場的原因。香港投資者既不熟悉這些遠在千里之外的港口，更沒有太多可分析的歷史數據，在這種環境下作出長線投資決定實在不合常理。
另外，天津港的招股書中已言明，06年後天津港便要停止煤炭相關的港口業務。現時天津港處理每噸煤炭出入口之收費為13.5人民幣，而05年煤炭處理量則為898萬噸，佔天津港非集裝箱運作接近一半。換言之，天津港明年起便會失去以億元計的煤炭處理業務收入。理論上，天津港計劃以擴大處理鋼材和糧食等邊際利潤更高的業務來抵銷有關損失，這同時意味天津港要將鋼材及糧食方面的處理最少增加七成，可是，天津港過去三年在鋼材及糧食的業務複合增長分別僅為20.5%和14.4%，究竟市場是否存在這種增長空間讓天津港去彌補失去了的損失呢？
市場佔有率不斷下降
再者，天津港在天津仍要跟其他港口營辦企業競爭，而從實質數據看，天津港的市場佔有率在過去數年實質不斷下降，由03年的49.5%降至05年的42.7%。此外，天津港的收入組合中，港口增值配套服務比例偏低，亦令邊際利潤較其他港口股低，長遠來說是營運上的一大隱憂。
從種種客觀數據看來，天津港實在不值得長線持有。
蘋果財經資訊研究組