國美電器（493）於公布收購大股東所持連鎖店網絡35%後，股價搶高28%，隨即由大股東配售，股價也急挫相同幅度至6.35元水平才能喘定，反映投機味之濃。
國美電器於內地經營的連鎖店網絡，本來只佔65%，其餘35%由大股東持有，有關收購是大股東注入該項股權，代價是69.87億元，發行新股6.5億股，每股作價8.05元，付現金9.9億元，以及抵銷大股東購物業未付予國美款項7.61億元，收購代價相當於國美去年業績PE25倍。
於完成收購後，大股東所佔股權將增至75.64%，為符合規定公眾持股量不少於25%，大股東趁勢公開配售1.4億股，以及配售予獨立人士3000萬股，每股作價8.90元。
收購未擁有的連鎖店網絡35%權益，是較為實際，與其他收購有別，因為該等連鎖店已由國美經營中，有業績依據，不會因股權轉移而影響業績，而收購價亦較國美市值有輕微折讓，不說有利，也不會吃虧，雖發行新股，也不會攤薄每股盈利。
至於配售所帶來對股價的打擊，是股價已急升在先，引致大量獲利回吐，也迫使接受配售的投機者蝕沽，加速跌勢，事實上，股價跌至6.35元，PE只是21倍，在內地消費熱中，也是稍為偏低，近期內地提高貸款利率，而存款利率則維持不變，反映無意打擊消費意欲，避免與「十一．五」計劃出現矛盾。
現價已可接受
國美去年業績增長33%，低於預期，毛利率已由9.8%降至9.2%，據解釋，去年國美進入二級市場，業務有待成熟，過去國美以一級市場為主，市場佔有率已達6%，全國首位，市場競爭劇烈，為求拓展，大規模進入二級市場，是可行之法，但欲速不達，初期毛利率必然較低，亦難避免。
今年國美計劃增設銷售店120家以上，上年新設的143家店舖逐漸成熟，將可推動增長，但相信增幅遜於去年，增幅在20%上下，已是理想。
國美昨日收報7.45元，往績PE25.6倍，不會因收購而變動，預期PE約21倍，若內地消費意欲不受政策打擊，現價已可接受，此股投機味特濃，隨時有10%或以上的波幅，宜捉走勢短炒，中線持有則要承受較大的波幅。
齊明