全港第2大上市鞋股新灃集團（1223），上月11日宣布末期業績後，最高1.27元，昨日1.12元，4周內由高位調整12%，趁低上車。
■05年（12月年結），新灃營業額18.53億元，增28%。純利2.16億元，升32%；每股盈利15.1仙，升20%。
去年盈利中，有特殊項目2893萬元（前年3216萬元），來自以前土地撥備回撥及投資物業增值。比重最大的市場是美國，營業額11.42億元，增41%；分部經營盈利1.78億元，增52%。歐洲及亞洲市場亦有理想增長。
05年末期息7.3仙（04年同期7.2仙），中期息欠奉（04年同期2.8仙）。05年中期息欠奉，大抵因為當時供股，一方面集資一方面派錢，邏輯不太通。
■新灃現價1.12元，買入的理由非常強勁：
1.新灃往績PE7.4倍，下周四除息後6.9倍。06年，預測每股盈利增15%，除息計預期PE降至6倍，遠較同系裕元集團（551）的13.4倍為低，折讓近半。本港上市同類股約10隻，新灃PE是最低或第二低。
2.06年，預測中期息2.5仙，末期息7.5仙，全年10仙，預期股息率接近9厘；高息易引來基金青眼。
大大落後裕元
新灃去年7月供股集資3.50億元後，財政非常充裕。去年底，手上現金7.40億元，全無銀行借貸，每股現金值0.44元。要每年每股派息10仙（派息佔盈利57%）或更多，全無困難。
3.新灃在國內持有1家合營公司40%，銷售運動鞋及體育服裝，銷售網點500個。合營公司去年仍有赤字，隨着北京奧運兩年後舉行，及國內經濟增長強勁，零售業務潛力將可大大發揮，除令集團盈利增長外，股票評級亦因有國內零售概念而提升。
新灃的年報指出，現時至08年北京奧運及以後，運動鞋及體育服裝零售市場，預期每年增長超過30%，新灃在適當時候會以零售作為重要的營運業務。
4.裕元現價較歷史高價低10%，新灃則低46%。
■裕元及台灣控股股東寶成，共持有新灃55.47%。新灃街貨約8.3億元。
●新灃偏低，以06年PE8倍做目標，目標價1.49元。上升至1.49元，股息率仍達6.7厘。
Followup：中香升2倍 買中怡
上月24日推介的中怡精細化工（2341，推介前1.40元），見過1.46元後回落，昨收1.38元，暫時略有微損，推介買入。
中怡產銷芳香化學品及天然藥物原料等，中國香精（3318）是同類股。中國香精去年12月以1.18元招股，近日創3.675元新高，昨收3.475元，較招股價升近兩倍，預期PE已達18.5倍。
中怡05年（12月年結）每股盈利0.17元（人民幣），往績PE8.4倍。預期PE降至7.5倍，只及中國香精的4成。
中怡PE低是賣點，基金質地厚亦是賣點。ValuePartners與NeonLiberty都是須披露權益的投資者。連主席在內，3大股東共持60.52%，街貨不足4成只值兩億半，易玩供求遊戲。上次設目標價2.29元，不變。
何車