中國人民銀行將貸款基準利率調高0.27厘至5.85厘水平，同日稍後時間，美國聯邦儲備局主席伯南克在國會聽證會上，暗示利率見頂，消息一前一後公布，令全球金融市場突然「驚惶失措」，秩序大亂。美元滙價因美國息率見頂而大幅下挫；人民幣貸款利率上調，當局試圖壓抑經濟過熱，也令金屬市場憂慮中國需求下降而跌個四腳朝天。這兩宗突如其來且影響重大的金融事件，十分值得「拆局」。
伯南克表示息率見頂，當然不是無的放矢。他的前任格林斯潘，透過「口術」和逐點逐點收放聯邦基金利率，去調控經濟，這一點，市場人士和經濟分析員，多多少少掌握「格老」的手法。但伯南克上任後，除了強調追求物價穩定及施以「通脹目標區」，去平衡經濟增長和控制通脹外，究竟他的真正想法和做法如何，今次正好讓公眾一開眼界。
很明顯，伯南克據聯邦儲備局的預測，估計美國經濟可能滑下坡，因而不惜冒通脹攀升之險，也要維持經濟增長，致刻意向外暗示利率見頂。由於下半年美國國會進行中期選舉，總統布殊的支持度如今跌至38%低點。一旦經濟惡化，對執政共和黨更為不利，可能失去控制國會多數票的優勢。從這個角度看，伯南克似乎比格林斯潘更易於和白宮妥協。
扭轉經常賬逆差擺上議程
照目前形勢觀察，上周五，美國商務部公布，今年第一季度國內生產總值上升4.8%（市場估計升4.9%），但據密歇根大學的消費者信心指數，4月份為87.4，比3月份的88.9下降，而且美國人透過物業再融資，以取得額外資金消費的低息環境不再；加上油價持續升高，產生擠掉其他消費作用，削弱美國靠內需推動經濟增長的動力，故此判斷美國經濟年底要放緩，有關數據，筆者在上期已作了扼要分析，於此不贅。
如今美國加息周期告結束，美元跌勢幾成定局。布殊政府要解決龐大的經常賬龐大逆差，也需要弱勢美元配合。哈佛大學經濟學教授費爾德斯坦（MartinFeldstein）日前在《華爾街日報》清楚指出，美國在上世紀八十年代的龐大貿易赤字，也是透過弱勢美元解決，當時，美元滙價積累跌了37%，通脹控制在3.1%左右。言下之意，如今美元滙價也應該至少下降37%。若以此積累跌幅計算，長期而言，美元兌歐元便要跌至1.7水平了。
高盛建議客戶沽出美元，買入歐元及日圓；雷曼兄弟也建議客戶買入經常賬有順差的國家貨幣，包括歐元區、加拿大及亞洲區貨幣（泰國除外，因為泰國經常賬戶開始出現赤字），可見經濟分析員幾乎一致看淡美元。筆者在4月3日於本欄指日圓走強，兌美元年底內可見109，預料不到，美元弱勢畢呈，兌日圓如今已跌抵113水平。
內地銀行在加息中受惠
在今年首季國內生產總值增長達到10.2%、固定資產投資比去年同期上升27.7%的背景下，中國人民銀行上周四調高貸款利率至5.85厘。很明顯，投資增長過快，使經濟成長加速運行。在人行公布加息同一天，中國社會科學院發表《中國經濟前景分析2006年春季報告》，預測全年固定資產投資實質增長20%，規模將達到107880億元（人民幣．下同），首次突破10萬億元。由於中國流動資金「水浸」，據最新資料顯示，全國金融機構前三個月新增貸款額已達到1.26萬億元，佔了全年貸款目標50%以上，因此有需要提高貸款利率，來抑壓借貸，為投資和房地產市場降溫。人民銀行行長周小川進一步解釋，存款利率維持不變，是希望鼓勵刺激內部需求。
照這個發展格局分析，人行上調貸款利率，存款利率則維持不變，息差擴大，有利銀行提高利潤。但房屋貸款的下限利率水平，如今已經跟貸款基準利率相掛鈎，房貸利率上升，加上中央政府銳意壓低房地產市場的高速發展，市場受壓，顯然無法避免。
很清楚，宏調加息第一槍的效果，將決定中央會否使出行政干預的撒手鐧！
張漢經