自蘇聯解體後，俄羅斯由「鐵幕」國家變身成為備受矚目的新興市場國家。受惠於近年商品價格持續攀升，國內擁有大量豐厚天然資源的俄羅斯經濟大有裨益，加上政府強勢推行改革，令俄羅斯成為了環球投資者的焦點之一。根據摩根士丹利俄羅斯指數截至今年3月底，按美元計算俄股累積的1年及3年升幅分別達111%及322%。
儘管石油產業佔俄羅斯經濟的比重偏高，但即使近期國際油價從歷史高位的每桶75美元回落，俄羅斯股市未受影響，指數依然保持強勢，可見油價對股市的直接影響不大。俄羅斯市場實際受到其他更多的長遠利好因素支持，投資前景依然秀麗。
俄羅斯屬東歐最大的經濟體系，總人口約1.4億，2005年國內生產總值增長達6.4%。在2001年至2005年間，國內生產總值增長介乎4.7%至7.3%，平均增長率達6.1%。
油價升 經濟受惠大
眾所周知，俄羅斯的天然資源非常豐富，擁有全球天然氣存量達45%、石油存量達13%，而煤炭存量則達23%。由於環球對能源需求殷切，俄羅斯過去8年的石油出口持續攀升，並受惠於油價近年大幅上揚，為俄羅斯出口帶來龐大收益，成為推動本土經濟百業興旺之火車頭，並且持續為當地帶來龐大的經常賬和財政盈餘，繼而刺激消費和投資增長，為經濟提供持續增長的動力。
由於能源價格持續高企，為俄羅斯帶來龐大的賣油收入，俄羅斯這個全球第二大產油國將於2006年額外投放1800億盧布（約63億美元）於教育、醫療、房屋和農業，以及投放700億盧布於基建投資項目，做法將有助為經濟奠定長遠發展基礎。
身家厚 評級獲肯定
除此以外，俄羅斯政府亦能提早償清外債，俄羅斯在2005年總共償還了289億美元外債，當中包括提早償還十國集團的150億美元貸款。
基於石油相關項目帶來的強勁財政收入，俄羅斯於2004年成立一項石油收入基金，作為日後穩定公共財政的有效緩衝。基金的規模於2005年11月已增至436億美元的新高。
上述種種因素，令到俄羅斯現時的主權評級獲得三大評級機構所肯定，獲評為投資級別。該國目前的外滙和黃金儲備約為2081億美元，是全球第5大外滙儲備國家，央行預測今年可望再增加至少700億美元。另一方面，俄羅斯政府正考慮全面削減銷售稅以刺激增長。
估值低 股市夠吸引
俄羅斯的消費信貸剛自較低的水平開始擴張，企業資本開支增長維持強勁，而且步代不斷加快。宏觀經濟非常蓬勃，國內游資亦十分充裕，再加上股票估值持續吸引，為股市帶來支持。
股票市場當中，仍以能源股最具投資價值，而石油及天然氣股份無論按照估值及資產衡量，相對環球同業均極度偏低，生產增長率卻明顯較高。俄羅斯鋼鐵公司擁有大部份原材料供應，故此更能受惠於高度的垂直整合模式，以致能獲取顯著較環球同業為高的邊際利潤，股價因而相對仍然較低。
此外，市場期待已久的公用事業改革法案終於出籠，有望刺激電力公司估值被重估。最後，我們亦看好受惠於可支配收入增長趨勢的無線電話公司。
由於外資在俄羅斯的持股比重依然偏低，而且市場按照2005年市盈率計算亦只有8.7倍，估值仍屬偏低，因此投資市場後市依然可被看高一線。
儘管俄羅斯市場具有不少投資機會，但須注意環球經濟盛衰逆轉，又或者投資者對市場風險憂慮一旦轉變，或油價從高位大幅回落，將會對俄國市場造成較大打擊。因此投資者在作出投資決定前，應先尋求專業的投資意見。
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