油價升抵每桶75美元歷史新高水平，蠶食美國消費者的實質收入，隱隱然對美國經濟增長產生破壞力，發展趨勢值得注意。
據美國國家經濟研究局主席費爾德斯坦（MartinFeldstein）上周發表的文章分析，從2003至2005年，石油價格持續上升至60美元，以美國每年入口約47億桶石油計算，油價上升，起碼蠶食了美國人實質收入約1400億美元，佔國內生產總值約1%。
物業低息環境不再
呢？關鍵原因，是美國寬鬆的貨幣政策。美國聯邦基金利率由2003年的1厘，慢慢爬升至2004年的3厘。由於預期息率處於低水平，因此，美國人把樓宇再融資，利用低利率取得抵押貸款，用來償還高利率時期的貸款，不僅減少了供樓支出，而且還得到可動用的現金。這些現金可以用來償還其他債務、或投資或消費。
美國人的儲蓄一向已經很低，但息率低沉的寬鬆貨幣政策環境，從樓宇再融資得到現金，進一步擴大美國人超前消費的行為。2003年第四季，整體家庭儲蓄率由1.4%，大幅下跌了2.5個百分點至2005年第二季的-1.1%。據費爾德斯坦估計，個人儲蓄率急劇下跌所形成的消費開支，大約相等於國內生產總值的2.5%。
換言之，在油價持續上升下，美國經濟從2002年起的復蘇循環，經濟持續增長，原因是在寬鬆貨幣政策下，物業再融資刺激消費，引發強大的內部需求，令經濟持續增長，並且消除了油價上升對消費引起的「擠掉作用」。然而，這個有利局面已逐步出現變化。
第一，聯邦基金利率從2004年6月起回升，至今已從低位的1厘上升至4.75厘水平，市場預期聯邦基金利率至少達到5厘，利率不斷上升，使物業再融資所得低按揭支出帶來的收益逐步減少，勢必壓抑美國人的消費；而且投資房地產低息環境不再，抑制地產市場發展，如果美國地產市場的泡沫一破，按揭貸款壞賬湧現，足以令金融市場風聲鶴唳。
油價續升壓抑消費
據資料顯示，美國3月零售額上升0.6%，稍高於市場預期的0.5%；即使2月份經修訂後，由原本下跌1.3%改為下跌0.8%，但跌幅呈現。2月份新屋建造數量年率下跌7.9%至212萬個單位；3月份新屋建造數量持續下跌7.8%，經過季節性調整後，按年成長率計算，下降到196萬個單位，跌勢值得留意（見圖）。
第二，油價持續上升。由於擔心伊朗及利比亞油產可能中斷，加上美國即將進入夏季汽油使用旺季，油價不斷上升。6月紐約原油升至75.35美元。油價上升進一步蠶食美國人的實質收入，壓抑消費。可以說，美國經濟今次復蘇循環，經濟持續上升的國內外有利因素，已見惡化的趨勢。因此要隨時留心美國經濟下滑，估計聯邦基金利率將在5.25厘見頂。
張漢經