國際貨幣基金發表最新的《世界經濟展望》（WorldEconomicOutlook）指出，如果全球經濟失衡得到解決，美元在中期內必須「大幅」貶值。據國基會的研究，全球失衡是經濟環境面臨最重大的威脅。這份報告，針對目前金融市場發展的隱憂，實在值得深入分析。
目前，全球經濟失衡體現在兩方面：第一是美國龐大的經常帳赤字急劇惡化；第二，美國的對外淨債務也迅速上升，隱隱然有積重難返之勢。05年，美國經濟賬戶逆差，升至8049億美元，佔國內生產總值的6.4%；對外債務餘額逾9萬億美元。另一方面，部份亞洲國家出現大量貿易盈餘，尤其是對美國貿易順差及迅速積累的外滙儲備。據資料顯示，05年中、日、韓和東盟的四個國家，包括馬來西亞、菲律賓、印尼及泰國，對美國貿易順差合共3476.5億美元．外滙儲備餘額超過2萬億美元，升勢凌厲。
這種失衡更形成一個「雙循環」格局。第一個循環，是部份亞洲國家向美國輸出商品，積累了大筆外滙儲備；第二個循環，是這些亞洲國家的外滙儲備，又透過購買美國的債券，返回美國，填補了美國龐大的經常賬逆差，支持美國繼續大量進口商品，國民可以繼續大量消費。
脆弱的金融「雙循環」格局
可以說，在這個「雙循環」中，美國可以透過發行美元，或增發債券，「免費」獲得外國商品，得到很多好處。因此，國際社會要求美國調整經常賬戶逆差，主動削減財政赤字，並且鼓勵美國人降低消費，增加儲蓄，改善這個失衡格局。
加州UCLA大學商學院SebastianEdwards教授，日前在「美國國家經濟研究局」發表了一篇討論文章──《美國經常賬赤字：漸進糾正或急速調整》（TheUSCurrentAccountDeficit:GradualCorrectionorAbruptAdjustment），SebastianEdwards分析，佔國內生產總值6.4%的經常賬赤字，已難以持續增長下去，國際貨幣基金在《世界經濟展望》中，對此也有同感。
究竟美國政府用甚麼方法降低貿易逆差？從理論和歷史看，美國經常賬逆差調整可有五種方式：一、美元主動大幅度貶值；二、因國際資本流向突然出現變化，使美元出現突發性貶值，這種被動的突發貶值，對美國最不利；三、亞洲對美貿易順差國主動把本幣升值；四、美元對世界貨幣緩慢貶值；五、美國政府縮減開支；或者美國透過宏觀經濟因素，調整美國人的消費儲蓄和投資結構。
美元主動大幅度貶值，其實對美國最有利，因為可以損人利己。可以說，美元突然大幅貶值，在國際資本還來不及作出反應，就可完成了滙率和經常賬戶調整，其他國家將承擔美元資產縮水的後果。但由於美元實行自由浮動滙率，制約了美國政府這樣做。
上世紀六十年代，美國前總統尼克遜，就是通過兩次美元大幅貶值，來解決美國經常賬戶逆差，並且將美元與黃金脫鈎，直接導致布列頓森林體系解體。但此一時彼一時，美國政府雖然可以干預美元滙價，但也不能單方面決定美元滙價。
國基會認為，美元在中期內必須大幅貶值，但在這個過程中，美國經濟要付出代價。第一、在調整過程中，美國要肩負維持宏觀經濟穩定局面的任務；第二、美元作為國際貨幣地位，可能受到削弱；第三、因為美國吸納國際商品的能力明顯減弱，這樣一來，美國作為世界經濟增長火車頭的角色，能量亦會減弱。所以，國基會估計，美國經濟今年增長3.4%；明年為3.3%，至少減少一個百分點。這個發展趨勢，實在值得注意。
石油產能遞減 市場易受衝擊
國基會的報告還警告，對石油價格上升不能掉以輕心。由於消費者對目前油價上升，為臨時而非永久的損失，因而對油價上升的影響重視不足。報告認為，由於目前石油生產的產能水平很低，所以，石油市場極易受到衝擊。
美國能源情報署（EnergyInformationAdministration）大前天公布數據，原油庫存下降80萬桶，至3.452億桶水平，存量降幅低於預期，引起油價飆升．紐約商交所五月輕質低硫原油期貨，一度升至每桶72.4美元。昨日更一度升至72.49美元高位，逐步逼近80美元大關。
據InternationalEnergyAgency的4月中報告，地緣政治緊張，是導致油價飆升的關鍵因素，包括伊朗核問題、伊拉克內戰及尼日利亞局面不穩等。
照目前形勢觀察，伊朗核問題似乎「蓄勢待發」，保值的黃金價格持續上升，彷彿是一個警號。
江哲