港股成交增大，除了外來資金因素之外，另外一個不容忽視的因素，就是來自衍生工具方面的對沖活動。
香港現時的窩輪市場已是世界排名第一，每天成交平均也有50-60億以上，那麼要對沖這些衍生工具，便要買賣衍生工具的相關資產，亦即是股票或期貨。
恒生指數期貨的未平倉合約長期處於10萬張上下，而這些合約亦增加了正股市場的買賣活動，使到股市成交持續增長，而恒生指數期權合約亦會帶動恒生指數成份股的交投。
結構產品助長交投
近年才興起的結構性產品，特別是股票掛鈎票據，也大大提升了股票的交投量。因為發行商要持有股票的相關倉位（無論是好倉抑或淡倉），才能有效對沖衍生工具的發行，所以結構性產品、期貨、期權、窩輪，以及一些場外衍生工具，也會因對沖活動或套戥活動而影響股市的成交。衍生工具交投愈活躍，那麼在股市的正股交投亦會水漲船高。
通常以期權類衍生產品，特別是窩輪及期權而言，會有行使價的設定。如果相關資產價格升穿或者跌破行使價，相關對沖活動便會比較頻繁，因而直接影響相關股份在股市之上的交投。
因此，股市成交金額增大，未必一定完全是由外來資金所帶動，也有可能是這些衍生工具背後的對沖活動或者是套戥活動所引致。故此投資者在分析後市之時，還要考慮衍生工具交投這項因素，否則便很容易墮入這個技術分析的陷阱，誤以為股市成交激增而股市亦上升，代表後市肯定向好。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授