上周恒指升上5年半高位，多隻藍籌股表現均佳，持貨的投資者相信也收穫甚豐。最苦的就是那些未有入市或早已獲利離場的投資者，看到指數一天比一天高，心中可說是充滿矛盾──既想分一杯羮，但又怕所接的是最後一根火棒。始終，股市已上升不少，值博率愈來愈低。在這個時候，投資者不妨把目光轉投向一些剛起步的資產身上，譬如「軟商品」便可能讓你有意外的收穫。
很多投資者都知道能源及金屬價格在2005年升上歷史新高，但卻甚少人留意到很多「軟商品」或農產品同樣錄得可觀升幅。去年乳牛期貨升上有史以來的新高、瘦豬肉期貨升上8年高位、糖價攀上自1995年以來的新高，而咖啡豆亦升上6年高位。但直至現在，仍有不少「軟商品」的價格是遠低於其歷史高位，可能會有充裕的上升空間。
交易量僅次於原油
上周本欄介紹過期糖，而本周則會談談咖啡豆這軟商品。不說不知，原來咖啡豆是全球交易量僅次於原油的大宗商品。咖啡最早是由阿比西尼亞（即現今的埃塞俄比亞）人作為飲料之用。直到西元575年，阿拉伯人開始種植咖啡，再經由義大利傳入歐洲，迅速成為受歡迎的新興飲料。西元17世紀時，咖啡已是歐洲和美洲主要的非酒精飲料。美國在建國初期，咖啡屋已相當普遍，該地區的咖啡消耗量驚人，很快就成為全球最大的咖啡進口國。
美國咖啡豆期貨交易始於1882年的紐約咖啡交易所，該交易所於1916年因增加了期糖契約而改名為紐約咖啡及糖交易所，直到1979年與可可交易所合併之後，才成為大家所熟悉的紐約咖啡、糖及可可交易所（CSCE）。過去在CSCE交易的咖啡豆期貨契約共有兩種：C型咖啡豆（交易來自19國的Arabica咖啡豆，但不包括巴西），以及巴西的B型咖啡豆。不過，B型咖啡豆期貨契約因交投淡靜而在1982年宣告取消，目前僅有C型咖啡豆期貨契約在該交易所買賣。而倫敦商品交易所（LCE）則有Robusta的U型咖啡豆期貨契約買賣。
供應變化主宰價格
由於咖啡豆的需求相對穩定，因此供應量的變化成為咖啡豆短期價格變動的決定性因素，尤其是巴西和哥倫比亞等主要產國的生產量，一直是市場的焦點。值得注意的是，巴西所生產的咖啡豆雖然不是在CSCE交易的商品，但由於巴西是全球最大的咖啡豆出產國，故其產量變化，自然會影響所有咖啡豆價格的變動。巴西的咖啡豆生產不但規模最大，而且還受制於氣候狀況如亁旱和霜害；每年6至8月是巴西的冬季，在這段期間，當地是否有霜害發生，成為影響咖啡豆價格的最重要因素。
在20世紀70年代中，咖啡價從75美仙劇增到1977年歷史紀錄的3.25美元，就是因為1975年7月一場毀壞性霜凍重創巴西的咖啡樹，結果1976年當地只產出950萬袋咖啡豆，遠低於原來的2800萬至3000萬袋。1994年巴西接連發生兩場霜凍，亦令咖啡價從1美元飆升至3美元水平。然而，由1995年到2003年，全球咖啡豆產量充足，把價格推至低位；2001年12月跌至41.5美仙，價格比生產成本還要低，而近年則徘徊於50至70美仙的水平。
求過於供現象重現
目前對咖啡豆最有利的是，價格已多年尋底，可能會有不俗的上升空間。還有的是，由於咖啡價格多年來低於生產成本，全球14個主要咖啡出口國的農夫正紛紛退出這門生意，轉而種植更賺錢的甘蔗和大豆，這可能給咖啡豆供應帶來持久的萎縮。由於咖啡需求量有增無減，目前已達至8650萬袋，未來５年的年增長率將達7%，其中主要的增長來自新興國家包括中國、印度，以及俄羅斯。市場預期2005-06年度咖啡供求會出現一個大缺口，咖啡豆只能滿足92%的市場需求。
咖啡樹需要好幾年時間才能結果，所以即使當價格升至足以激勵農民回到咖啡種植上，也須等待數載才能恢復元氣。根據過去的經驗，商品牛市一般可維持15至17年，而這新一輪牛市在數年前才展開。看來不論是「軟商品」還是「硬商品」，都到了不容投資者忽視的地步。投資者不妨考慮在投資組合中加入5%至10%的商品投資項目，除有助增加組合的整體回報外，還有助進一步分散投資，令組合更多元化。
莫健歡 常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司