港股在上周四及上周五成交再創政府入市以來的新高──周四恒指升311點，成交金額達460億元；周五恒指升60點，成交亦達425億元。
有不少投資者都擔心，成交那麼大，而且指數又是近年新高，究竟背後有沒有甚麼原因？股市會繼續向上，還是已呈超買，快將見頂？要解答這些問題並不容易，但有一些事實，可以幫助我們去認清股市的發展。
4月旺市不尋常
首先，通常股市旺季是有周期性的，而且與有新消息進入市場有關。
這些對於股價敏感的消息中，最重要的是公司業績公布。一般大藍籌公布業績的時間，多在二、三月（末期業績），而七至八月就是中期業績公布的時間。在一般情況之下，公司業績都有一定程度的增長，所以對於股價有正面的影響，故在二三月或七八月，都是炒業績的時間。而一般沒有太多消息的月份，特別是四、五月或九、十月，都是股市偏靜偏淡的月份。因此，上周港股突然轉旺，是很不尋常的。
傳統技術分析會告訴我們，成交大升，而且指數向好，股市後市可以看高一線，而港股那麼大的成交，是騙不到人的。真的要有大量資金投入股市，才有那麼大的成交。如果信奉最根本經濟學的供求分析，必須有大量需求，才能把成交金額及股價同時推高。問題是，這些需求從哪裏來？究竟是來自本地，還是來自海外？
近一星期，不見得本地散戶特別活躍，而且「塘水滾塘魚」也不會做出那麼大的成交，所以有理由相信，資金是外來的。這些資金究竟來自哪裏？是傳統基金的資本？還是對沖基金的熱錢？
不同的資金來源，對於港股後市發展會有不同的啓示，值得留意。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授