建設銀行（939）於去年10月底以2.35元上市，初期表現平穩，直至今年2月建行參與標投亞洲商業銀行，以及恒指計劃將H股納入成份股，建行股價升勢較速，2月中出現高位3.85元，上周五收3.475元，仍較上市價上升47.8%。
建行去年盈利471億元（人民幣．下同），較上年下跌4%，每股盈利24分，派末期息1.5分，該項盈利已較上市時預測的420億元，增加12%。
業績下跌，主要是稅務優惠於去年中終止，若扣除稅務優惠的影響，去年盈利應增56.81億元，增長16.9%，這是與上年的比較，盈利471億元則維持不變。
貸款增長10.2%，存款增14.7%，貸存比率由63.8%降至61.4%，淨息差收窄7點子至2.7%，淨利息收入增14.8%，手續費及佣金淨收入增加30.7%，股息收入減29.7%，交易證券收益增48.7%，投資證券收益減28.7%，其他收入增加21%，滙兌項目由收益5.09億元轉為損失13.06億元，經營總收入增加12.9%，一般及行政支出增加8.7%，成本對收入比率由46.87%回至45.13%。
貸款減值137.06億元，較上年的61.09億元增加75.97億元或124.4%，而不良貸款率則由3.92%降至3.84%。
建行總資產45857億元，較上年增加17.3%，資產龐大，在資金運用方面存在難度，即如存款的增長較貸款為佳，是未能適當地運用，貸存比率的高低，對業績有左右作用，看來建行於重組改組後，經營效率仍待進一步改善，雖然貸款減值大增，而不良貸款比率下跌有限，撥備覆蓋率只有67%，仍低於銀監會規定於08年達到80%的水平。
基本條件合理
建行重組改革上市，相信仍在適應階段，管理層未敢採進取態度，看來內部仍在整頓，04年的減員支出達14.57億元，去年仍有3.69億元，顯然仍在改善員工質素，事實上，員工達30多萬人，表現參差，仍需加強培訓，由國企銀行轉為商業銀行，只是營運理念，實在難以與國際銀行比較。因上市關係，今年計算每股盈利的股權將增14.5%，對每股盈利增長有所妨礙。
建行現價3.475元，PE約15倍，P/B2.8倍，條件仍合理而稍低，雖然經營仍待改善，仍可看好中線，短線則難炒。8月恒指成份調整，建行屆時或有較佳表現。
齊明