市場對於美國今次加息周期何時結束仍言人人殊。雖然聯儲局在前周作出第15度加息決定後曾表示，為了平衡通脹和經濟增長的風險，「可能需要」進一步加息，但眾多市場人士仍認為美國息率極可能會在5厘便見頂，而美國多名聯儲局理事在上周亦相繼指利率已極可能處於中性水平的頂端，暗示利率離頂不遠。
由於加息的效應需時發揮，故當發現經濟開始放緩時，其實加息極可能已是過了頭，超越了所需的中性水平。今日美國的經濟數據表現參差，部份較預期強勁，亦有部份巿呈後勁不繼迹象，故聯儲局在衡量這些經濟數據所傳遞的訊息時，必須加倍小心，以免造成過猶不及的後果。
利好歐元因素多
聯儲局主席主席伯南克說會從直升機上擲下鈔票，以避免通縮肆虐，其實只是一番戲言。尤其是今日的經濟環境，油價及商品價格樣樣高企，能成功控制通脹已是極大的成就，連日本亦已擺脫了長期通縮，美國又何致於對通縮心存畏懼？
上周初的滙市，歐元表現可謂光芒四射，兌美元升破今年高位的1.2325而升上7個月高點，兌英鎊和瑞郎亦分創多年新高，兌日圓更一而再地刷新了紀錄高位。
推升歐元的最直接誘因，其實是阿聯酋早前透露會把約1成的外滙儲備由美元資產轉為歐元，其後又有卡塔爾加入表示會減持美元儲備，反映將會有愈來愈多央行為了避免因美元貶值蒙受損失而改變外滙儲備組合，而歐元則受惠最大。
其次是歐元區經濟開始有否極泰來迹象，令歐洲央行加息步伐加速機會大增。如德國商業信心觸及5年新高，而歐元區的製造業指數亦升上5年高位，再加上歐洲央行行長特里謝亦一再明示或暗示會加息壓抑通脹，與加息近尾聲亦已充份反映的美息比較，歐元被推升，自然不足為奇。
此外，有報道指在過去數周，包括荷蘭銀行、美國銀行、花旗集團和雷曼兄弟等大型投行相繼建議客戶開始押注美元下跌，部份原因是預計聯儲局不久將停止過去兩年的加息周期。
美國經濟有隱憂
雖然歐洲央行行長特里謝最終推倒昨日的我而暗示無意在5月的會議中加息，但基於美國經濟的結構性問題，我仍相信美元中長線仍無可避要下跌。我認為，美元去年的反彈只是持續加息所支持，只要市場把焦點放回美國的雙赤問題上，再考慮到美國樓市漸見放緩，國民的低儲蓄率難以長久支持現時的消費模式，美元後市仍將易跌難升。
趙善銓