領匯房地產投資信託基金（823）去年11月以每單位10.30元發行21.37億單位上市，掛牌兩個多月後，三扒兩撥升至17元，升幅65%。由2月9日至今，以17元作為中軸，17元以上的市價最多只高出1.10元，17元以下最多亦只低0.50元。領匯已進入牛皮、橫行時期。
■先看看其他國家房地產投資基金（REITs）情況：
1.美國：美國發展REITs已有近半個世紀，現時掛牌主要有18隻，最大是Kimco（KIM，us），市值668億港元（大過領匯逾8成），預期PE24倍，P/B3.88倍。美國REITs平均預期PE29倍，平均P/B高達5.96倍。
2.日本：日本REITs主要有10隻，最大的是NipponBuildingFund（8951，JP），市值352億元（略低於領匯），預期PE28.9倍，P/B1.65倍。日本REITs平均預期PE30.2倍，平均P/B1.58倍。
3.澳洲：澳洲掛牌的REITs多達將近60隻。到過澳洲的人一定見過Westfield這個商場招牌，當地最大亦是全球最大的同類基金，正是Westfield（WDC，Au），市值高達1730億港元（領匯的4.72倍），預期PE17.7倍，P/B1.56倍。澳洲REITs平均預期PE16倍，平均P/B1.18倍。
PE26倍 P/B1.68倍
■回頭看領匯。領匯由房委會購入180項收租物業，商場樓面1910萬方呎，車位7.94萬個。商場面積佔全港商場面積9.1%，車位數目佔全港總數13.7%（俱為04年底數字）。沒有任何1家私人公司，所擁有的商場面積與車位數目，比得上領匯。全港40%人口，透過購物或停泊車輛，與領匯有關。
瑞銀是最為看好領匯的證券商，2月22日出報告，訂目標價20.28元。瑞銀預測領匯07年（3月年結）每單位盈利0.66元，每單位NAV10.19元。以現價計，預期PE26倍，P/B1.68倍。與美國、日本及澳洲同類基金相比，不算吸引亦非特別偏高。
瑞銀預測領匯07年每單位派息0.66元，息率3.8厘。（本欄過去數年寫過兩次，PE乘Yield等於派息比率；領匯07年預期PE26倍乘息率3.8厘，等於99%，代表領匯賺100元派息99元。REITs派息比率逾90%是其特色。）近期美國加息後，3年及5年期國庫票據殖息率4.90-4.91厘。領匯預期息率不算吸引。
■英國兒童基金現時持有18.35%，德意志持有5.05%。
●持有領匯發大財時期已過，現價上車最多只能發小財。投資REITs，一般出發點都是收息。滙豐控股（005）預期股息率4.6厘，較領匯的3.8厘高逾兩成。買穩健股收息，應捨領匯而取滙控。
Followup：中航落機 五礦StrongBUY
去年12月20日起3次推介的中航興業（1110），首次推介前1.44元），上周最高2.175元，累升51%，上周五收2.025元，仍升41%。雖然可能有重組概念，但往績PE已達29.8倍，宜落機離場。
上周一第2次推介的銀建國際（171，上周推介前2.50元），上周二最高2.825元，累升達13%，周五收2.70元，仍升8%。銀建超值，逢低買入。
上周二第2次推介的五礦資源（1208，上周推介前2.65元），上周四見過2.875元，累升9%，至周五回落至2.725元，升得3格，不足3%，未夠。
五礦去年10月完成收購的「五礦鋁業」，1年營業額高達88.12億元人民幣，今年不難超過110億元，相等於五礦市值46.7億元的2.3倍，股價/營業額（Price/SalesRatio）極高。營業額夠大，邊際利潤率稍稍上升，盈利增幅可以非常厲害。這種可能出現的scenario，最為基金所喜。
湖南有色（2626）掛牌5日急升近倍氣勢，有利五礦。五礦以06年9倍PE為據，目標價4元。StrongBUY！
何車