MichaelPreiss筆記:經濟否極泰來俄股可憧憬

MichaelPreiss筆記:經濟否極泰來俄股可憧憬

今年至今,俄羅斯是全球股市表現第3佳的市場,錄得34%的升幅,緊隨委內瑞拉的55%升幅和摩納哥的42%升幅之後。縱使俄羅斯市場升幅已不小,但現時其預期PE僅為13.7倍,現PE更只有9.33倍,低於恒生指數預期PE的14.6倍和現PE的13.2倍,以及印度現PE的24.2倍和預期PE的21.1倍,與另一新興市場巴西的10.5倍現PE和9.15倍預期PE相比,亦貴不了多少。

在經濟史上,並非常常有機會見證新金融超級強國誕生,並在萌芽中的資本市場賺取利潤。
在80年代中期,美國前總統列根稱前蘇聯為「邪惡帝國」,而只不過6年之前,俄羅斯仍是另一不同世界──在前總統葉利欽管治下盧布曾大幅貶值、醜陋的車臣戰爭,加上銀行體系潛伏的危機,令俄羅斯股市估值無可避免地受壓,甚至俄羅斯天然氣出口總公司(又稱俄氣集團,Gazprom)的天然氣,在當時亦只是爛銅的價錢。

天然資源豐富

用「時移世易」來形容俄羅斯確實十分貼切,因為它擁有豐富的黃金、燃氣、鎳和鑽石等資源。
由普京一手私有化的國營能源公司Rosneft將會公開招股,集資200億美元,參與這項巨無霸上市計劃的投資銀行包括瑞士第一波士頓、德意志和滙控等,而俄國大銀行Rosbank亦打算在俄羅斯交易所和倫交所同時掛牌。
在俄羅斯股市,有70%的成份股是與原油及天然氣有關,市值最大的自然是俄氣集團。歐盟所耗用的天然氣中,便有25%是由俄氣集團供應,而天然氣亦成為了愈來愈貴重的商品,毋怪乎擁有全球第2大天然氣蘊藏的中東國家卡塔爾,可以成為全球最富庶的國家之一。俄羅斯的經濟增長已加速至5%,而通脹則持續下降,價值被嚴重低估的盧布,亦理應已到了重估的時候。

國際資金垂青

俄羅斯央行擁有1700億美元的硬貨幣儲備。發生賴債事件至今7年,俄羅斯經濟已脫胎換骨。一項很明顯的趨勢是聰明錢押注於俄羅斯的外國直接投資愈來愈多。過去數年,大部份外國直接投資均垂青中國而忽略俄羅斯,但現時情況已不同。英國石油投資了35億美元於其俄羅斯的石油及燃氣附屬公司TNK,而中海油的Lukoil持股亦增加了1成。
資金流向亦已逆轉。過往有不少俄羅斯資金藏身於瑞士、馬耳他等國的離岸私人戶口,但現時很多已經回流至國內投資。

上升空間充裕

受到98年賴債和超高通脹所拖累,俄羅斯股市現時只有Sberbank一家上市銀行,不過,普京的銀行改革,加上存款保險計劃推動,俄羅斯銀行體系可望復興,把該國的石油美元引導至消費者信貸,經濟增長亦可望達致10%的可持續發展速度。
此外,俄羅斯股市市值高達6000億美元,人口亦有1.45億,但活躍於股票交易的卻只有寥寥10萬人。俄羅斯的零售、互惠基金和保險公司現時已是資本市場的一股新力量。
俄羅斯現時存在約300點的股市風險溢價,即股市回報較債券回報高出約3厘,溢價大有收窄空間,換言之,股價仍可進一步上升。Rosnoft招股上市及在聖彼得堡舉行的G8峯會,將會令俄羅斯今夏不愁寂寞。
與俄羅斯沒有聯繫?毋須擔心,新航和泰航近期均已開辦了自亞洲直飛莫斯科的航班,投資者亦可選擇在本港買賣鄧普頓俄羅斯基金。該基金由麥樸斯博士主理,亦有在紐約市場交易。
當然,過去表現並不意味着將來亦會有同樣的表現,但在俄羅斯的例子中,我認為應該順勢而行,亦值得對俄羅斯的經濟發展多加留意。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚