日前筆者在本欄談到，在2004年11月美國推出黃金的ETF（股票編號GLD）時，剛巧與當年黃金價格升至一短期頂位頗為接近，隨後金價進入了一個較長的鞏固期，故黃金ETF的推出，可能與金價之升勢有一定相互關係。
由於該文篇幅所限，筆者未及進一步與讀者詳細討論，查實筆者欲指出，當黃金ETF醞釀推出時，金價便有些蠢蠢欲動，尤其是北美的GoldBug（即炒金者）當然不會放過此機會將金價預早推高。而當黃金ETF推出時，正好是他們收割的時候。
不少傳統的機構投資者及基金經理，是不容許買賣貴金屬等期貨產品，故此，當他們看好金價時便惟有投資黃金相關的股份。因此，當黃金ETF推出，相信亦可吸引部份看好金價的傳統基金投資，無形中進一步推高黃金價格。
高PE放大回報
綜觀近期該黃金ETF（GLD）的每日平均交投達400多萬股，雖然不及極之熱門的ETF，例如SPY、QQQQ等龐大成交，但在ETF來講已不算少。同時，由於該GLD一股相等於一盎斯黃金，即其每日交投量已相等於40多萬盎斯黃金了。
至於黃金ETF與金股相比，何者較佳？筆者當然會揀金股，因為金股有變相的槓桿效應，這便是高PE了。由於不少金股的PE大都高達20、30倍，換句話說，當金價上升1%，「假設」亦可令某金股盈利上升1%時，若要維持20、30倍的高PE，這樣便要其股價也同步上升20-30%才達到。無形中，金股便有放大金價升幅的「槓桿」效應，正如從附圖可見，紫金（2899）近期的升幅，基本上遠超金價之升幅。
筆者忽然想到，人民幣升值與人民幣升值受惠股的關係，亦跟金價與金股有些相似。假若某些公司的盈利與人民幣升值是同步，例如人民幣升1%，其盈利亦升1%，則以高PE的股份，其升幅亦相對較高。類似情況也出現在那些高PE的人民幣升值受惠股身上，例如高P/B的內地房地產股。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。