新任聯儲局主席伯南克上周首次主持議息會議，結果一如市場所料宣布加息1/4厘。過往我們曾談及過加息對股票掛鈎投資年息回報的影響，這次就以實例透視加息在零息債券和年息之間的連鎖關係。
市場息率是計算股票掛鈎投資的重要元素之一，其變化無論對傳統或可贖回股票掛鈎投資同樣有影響力。就傳統股票掛鈎投資而言，零息債券是其主要組成部份，而零息債券的現在值（PresentValue）是以市場息率作為折讓率（DiscountRate）計算出來。當市場息率上升，折讓率隨之上揚，令零息債券的現在值下降。
年息反映額外回報
加息前，一年期的港幣存款息率約為4.35厘，以10萬元面值計，當時一個多月的零息債券價格為99460元，可取得利息為540元。假設本港銀行同步加息1/4厘，港幣存款息率約升至4.59厘，同樣10萬元面值的零息債券的現在值將下跌至99430元，利息增加約30元，而這部份因利率上升而來的額外回報，將進一步反映在股票掛鈎投資的年息當中。
以滙豐控股（005）接貨價98.5%、44天期的股票掛鈎投資為例，加息前年息為6.18厘，10萬元投資額計，所須投入的本金為99260元，實際利息740元。加息1/4厘後，同一條款之滙控股票掛鈎投資的年息升至6.35厘，所需本金99240元，實際利息760元，加息效應帶來約20元之額外利息。
利息上調，除了對零息債券價格及年息有直接影響外，對利息敏感度不同的股票亦可能構成股價波動。就地產股而言，加息一般會帶來負面效應，如股價因而出現較大波動，基於正股波幅為影響年息的另一元素，故有機會間接地提升年息。
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