銀建國際（171）04年11月引進全球最大的銀行集團花旗（市值18400億港元，滙控（005）的1.25倍），成為第2大股東，最高炒上4.625元，較「引進價」2.63元高出76%。當時至今，銀建大跌44%，跌破「引進價」，而期內紅籌指數則大升50%。3月7日推介銀建（推介前2.425元），兩周前最高2.65元，上周收2.50元。股價大墮後，要追。
■銀建3周前宣布，委任陳孝周（43歲）出任主席，代替退休的朱登山（65歲）。陳孝周是銀建最大股東「中國信達資產管理」的副總裁。兩周前，信達透過全資附屬的Catic，行使2.20億元可換股票據，以每股2.20元換取1億股新股。行使後，Catic持有銀建擴大後普通股的24.43%，而同時仍然持有銀建可換股票據2.20億元。第2大股東花旗的普通股股數，輕微攤薄至9.64%。
銀建換公司主席及中國信達行使可換股票據權利，可視為對銀建進一步支持發展「收爛賬」業務的行動，及對銀建作出更大承擔的訊息。43歲揸弗人代替65歲揸弗人，可為公司帶來新氣象。
銀建03年（12月年結）派末期息4仙，04年派末期息5仙，05年末期息估計會增派（本月18日前後宣布），對Catic行使可換股票據有利。可換股票據周息只有1.5厘，05年派末期息已相等於將近3厘。
■上世紀末，中國的不履約貸款問題嚴重。中國政府在1999年成立4家資產管理公司，即「信達」（銀建的大股東）、「華融」、「長城」及「中國東方」，以管理及出售不履約貸款。05年第3季末，不履約貸款為1.28萬億元人民幣，4家資產管理公司已出售7367萬億元。未出售的部份，將加速出售。
銀建的大股東是Catic，Catic由信達全資擁有，信達則隸屬中國國務院，銀建實際是國務院機構，「收爛賬」肯定生意不愁。銀建除了一向買入大股東信達的爛賬外，去年底亦向「華融」購入爛賬。
■銀建未來發展，助力除來自信達之外，亦來自花旗。花旗04年11月購入銀建1.69億股，另購入5250億美元可換股票據（1.5厘息，09年到期，行使價2.95元），總共斥資8.5億港元，可換股票據若然行使，佔銀建擴大股本16.5%。花旗亦是收爛賬能手，本身亦參與向信達購入爛賬，對銀建發展此項業務，會有裨益。
中線睇3.8元
■05年（12月年結）上半年，銀建純利3.55億元，全年預測5.6億元，每股0.32元。現價2.50元，往績PE9.6倍，預期7.8倍。
■05年6月底，銀建賬面NAV2.24元，05年底估計2.36元，P/B僅1.06倍。
■近期中國地產股火紅，一些名氣大的中國地產股P/B已在2倍以上（小心了！）。銀建股價並未在此類股份狂升中受惠。其實，銀建在國內的物業高達19.80億元，每股股價有近5成的價值由國內物業價格所代表，所以銀建實際有「中國地產概念」，市場走漏了眼。
●銀建可炒落後。上次分析，短線目標價2.70元。中線投資，目標價3.80元，見3.80元只不過折合05年PE12倍。
何車