日本中央銀行於3月9日宣布，結束實行五年的貨幣「定量放寬政策」，反映該國經濟擺脫通縮困局，預料日本央行最終提高日圓利率，在加息趨勢下，日圓滙價將逐漸走強，由目前兌美元117的水平，到年底可升抵109左右。
從宏觀經濟數據分析，2005年日本國內生產總值增長達2.8%，第四季增長更高達4.2%高水平，勢頭強勁。很明顯，經過49個月溫和增長，央行行長福井俊彥有信心，日本經濟已擺脫了通縮，經濟將穩步復蘇，所以正式宣布結束「零利率」。預料日本經濟會加快成長，日圓滙價將掉頭回升。
勞工調薪替加息做熱身
3月中，豐田汽車、松下等日本大型企業，經與工會協商後，同意從4月1日起加薪，為五年來首次調薪。雖然增幅不大，但此舉有助日本經濟擺脫通縮陰影，並逐步提高日本家庭的購買力，刺激經濟進一步成長，為未來加息熱身。
但日本央行將於甚麼時候升息？除了考慮日本經濟景氣和通脹前景外，還視乎長期利率上升對政府債務負擔的影響。由於政府自90年代起，長期實行擴張性財政政策，負債纍纍。日本中央和地方政府的債務，到目前高達770萬億日圓。如今日本10年期國債收益率約1.6%，若升息一個百分點，將增加1.5萬億日圓的利息成本。據大藏省2006年的預算案，用於支付利息的開支為8.6萬億日圓。因此，日本小泉政府極力主張結構改革，壓縮政府開支，國會上周初通過新一年度預算案，總額為79.69萬億日圓（約6745億美元），為八年來預算初始金額低於80萬億日圓。不過，龐大的政府債務，始終為日本央行加息增加難度，央行行長福田俊彥也會小心行事，不會剛結束貨幣「定量放寬政策」，便立即加息。
上周公布日本2月份核心消費物價指數，較去年同期只增加0.5%，力度不大（參考附表），甚至比經濟學家事前估計的0.6%還要低，加息顯然未到瓜熟蒂落的地步，日圓滙價一度受壓，甚至在第二季結束前，不排除挫貶至1美元兌120的水平。但從整體發展來看，在全球貨幣緊縮的大趨勢下，美國繼續加息已成定局，前天公布的芝加哥經理採購指數高達60.4（指數超過50便表明企業再投資穩定），企業投資意欲還相當旺盛，但加息周期已近尾聲，估計聯邦基金利率升抵5.25厘應可見頂。
美息頂峰在望日勢必加息
日相小泉純一郎已表明將於今年9月離職，在卸任前宣布日本脫離十年通縮歲月，替五年任期交出漂亮的成績表，是政客盼望留名青史的慣常行為。在美元利率頂峰在望，日本央行加息勢在必行，而且宏觀經濟因素也支持日圓作出反彈，加上人民幣升值影響的帶動下，預料日圓將逐步走強，年底目標價在109左右。
張漢經