大酒店（045）公布業績後股價出現悶局，而且偏軟，業績雖佳，但股息未能同步增長，負債比率處於低水平，雖然展望十分樂觀，市場仍有保留，是息率過低之故。
去年大酒店盈利26.64億元，減少4.4%，主要是投資物業增值減少61%至10.89億元，這是物業增值，不能苛求每年有相同增幅，於市道不景時，還可能下跌，除物業重估增值外，去年出售九龍酒店獲利9.53億元，另出售泰國土地及撥回準備共1.99億元，均列作非營業項目，不計非營業項目的盈利為6.41億元，增長66%，每股盈利45.2仙，中期息已派4仙，末期息將派10仙，全年股息14仙，只增16.6%，派息比率由43.6%降至31%。
酒店的貢獻（包括酒店內收租物業）增加22.7%，息稅前盈利5.56億元，各地酒店均有增長，香港半島入住率由77%升至79%，房租升8%至2872元，美國兩間酒店亦已轉好。
非酒店物業租金的貢獻，只是微增，原因是山頂凌霄閣已停業翻新擴建，而淺水灣影灣園翻新完成，入住率提升。
至於酒店內物業，以香港半島商場為主，去年出租率96%，平均每呎月租268元，每年毛租收入超過2.3億元。
大酒店對現年展望樂觀，預期大部份酒店平均房租收益高於去年，而預訂需求強勁，淺水灣物業維持高需求，租約屆滿後應可加租，凌霄閣翻新工程年中完成，面積增加，有利今年業績。
去年採用新會計準則，要為酒店物業計提折舊，使折舊支出因而增加1.42億元，而仍有好業績，可見酒店業處勢之優。酒店物業不特計折舊，還要按成本入賬，這項轉變，使04年重列的淨資產減少51億元，每股由12.40元修訂為8.80元。
實際折讓達36.7%
雖然去年投資物業有增值，而酒店物業（不包括酒店內出租物業）仍以成本入賬，去年底每股淨值價10.51元，還低於04年調整前的12.40元，並未反映酒店的公允市值，以保守估計酒店去年無升值，而以04年市值計，則每股淨值約為14元左右。
大酒店有兩項發展進行中，日本東京半島將於年底完成，明年開業，上海半島酒店已完成買地，今年底動工，09年可以開業。
大酒店現價不計非營業項目PE19.6倍，息率1.58厘，表面較資產折讓15.7%，實際折讓為36.7%。除息率較低外，可中線持有，當然，要留意禽流感的可能變化。
齊明