當西方傳媒把焦點轉向東方，並傳遞有關亞洲經濟活力的信息時，它們通常會聚焦於中國近幾年來的轉變，而事實亦是如此。在過去二十個世紀中，中國有十八個世紀穩佔着全球最大經濟體系的席位，而且在本世紀亦大有可能重拾昔日的領導地位。然而，西方投資者對另一頭亞洲老虎──印度的興趣亦愈來愈濃厚。
近期印度股市升勢如虹。截至2月28日止的過去一年，印度股市市值以美元計已上升了50%。儘管期內其他新興市場表現普遍強勁，但印股的升幅仍然比上升了37%的摩根士丹利新興市場指數多出13個百分點（見附圖）。
印度的長線投資吸引力是無可置疑的。印度是全球第二大人口大國，假設該國的經濟增長和中產階級增長能達標，它便具備了成為其中一個全球最大消費市場的潛力。
投資文化深遠流長
印度已經是全球規模最大的民主國家，其民主法制來自基礎與英國同出一轍的法律制度。並不是所有新興市場的民主制度均能如委內瑞拉般與投資者為善，但印度對產權的重視程度卻明顯高於其他國家。以俄羅斯為例，石油集團尤科斯（Yukos）事件就揭示了政府對自由企業的尊重是如何地脆弱。
除了修訂法制，讓銀行在出現不良貸款時更易追討資產外，印度亦擁有存在已久的股市投資文化，其股票交易所更是全世界歷史最悠久的交易所之一。
與其他新興市場比較，印度擁有英語水平相對較高的白領勞動階層。印度國內的初級教育制度雖然並不穩固，但是其大學和技術學院卻達到世界級水平，並且培育出大量優質的「知識型工人」。對於科技發展來說，知識型工人是一股重要的力量，而印度在這個領域得分甚高。其部份科技力量源自有關專利的一次歷史事故。過往，印度的生產商只能擁有處理程序的專利權而不是產品的專利權，以致印度人善於「逆向工程」，即開發新方法製造那些在其他國家受保護但在印度卻不受保護的產品，而這亦是印度製藥業得以發展蓬勃、藥業公司Ranbaxy和DrReddy's在全球市場擁有競爭力的背後原因。
適逢全球貿易壁壘正逐步瓦解，印度在時差上亦佔有優勢。美國是全球最大的軟件市場，印度的工作天完結時，正值美國工作天開始，這意味從美國外判的工作可以通宵進行。
改革藍圖獲得認同
印度也不是完全沒有政治風險的。事實上，左派國會黨在2004年5月的選舉中意外勝出，便令印股急挫了11%，創下歷來最大單日跌幅。然而，這只是表面現象，新任總理辛格提出的改革計劃，迅速安撫了投資者的情緒。辛格是一位曾接受西方教育和備受尊敬的經濟學者，在1990年代初期曾以財政部長的身份倡導經濟開放改革。
在這個投資機會大熔爐內，其他具吸引力的元素還包括：大舉投資於公路以提高生產力，以及減低落後的農產業的浪費。
不過，經過連年上升後，懷疑派或會認為市場價格已充份反映了印度經濟的大躍進。摩根士丹利印度指數自2004年大選後的低位回升，市賬率已由略高於2的水平上升至高於5。一些審慎的觀察家認為，印股已充份反映其投資價值，而印度現在明顯不是投資者的完美樂園。
地緣政治風險仍在
由於印度對能源進口需求殷切，經濟很容易受到能源價格高企所影響，加上貿赤驚人、財赤又居高不下，意味印度相當依賴外國資金。此外，外國投資者在印度股市投放的金額動輒高達數十億美元，亦引起相反理論信徒的投資者不安。
喬治布殊最近出訪印度，以及中印貿易關係愈來愈友好，將會令市場聚焦於印度改善中的地緣政治形勢。不過，地緣政治局勢仍然緊張，與巴基斯坦的爭端若復熾，便會令股市出現動盪，打擊近期火熱的股價。
有見及此，審慎的環球投資者理應只把部份投資放在印度，抗拒作出巨額押注的誘惑，避免孤注一擲。也許，採取「成本平均法」，在價格下降時購買較多的單位，是較可取的入市策略。
JohnJay業務發展董事
恆昇基金投資
此乃本文作者之個人意見及評論，故不應視作恆昇投資基金的立場。