自去年中開始，由於我們認為環球基本因素將逐漸轉強，加上當時市場的悲觀情緒極為濃烈，對持「相反理論」的投資者甚為有利，筆者遂對環球股市前景改為全面看好（詳見去年7月14日及12月22日本欄）。隨着06年首季即將完結，讓筆者藉此機會就各大股市表現作一小結，以便為次季作出部署。
截至本周二，MSCI環球股市指數自年初以來已累積約6%升幅，並在上周創下近5年新高。事實上，包括美、歐、日、亞太及各主要新興市場在內的多隻股票指數，都先後在首季之內創下其多年高位，環球股市強勢可謂有目共睹。
就成熟市場來說，雖然聯儲局的加息步伐一直未有停頓，但卻無礙股市表現。美國標普500指數於3月份升抵4年半高位，年初以來累積升幅共4%，較05年3%的全年升幅更佳。歐洲股市表現則更加亮麗，反映泛歐600隻企業股份的杜瓊斯歐盟600指數，年初至今已上升8%，於3月份亦創下4年半新高。
受「活力門事件」影響，日本股市於首季持續波動。及後，隨着日本央行宣布結束長達5年的量化寬鬆銀根政策，以及日本三大城市（東京、大阪及名古屋）的商業區地價於15年來首次出現年度升幅，市場焦點再次返回日本即將擺脫通縮的利好因素，日經平均指數於首季最終亦錄得約3%升幅。
由於全球4大經濟體系──美、歐、日、中的基本因素正持續增強，我們已把環球經濟今年的增長數字上調0.3個百分點至3.5%，這將會是連續第3年出現增長超越長線趨勢水平（trendpace）的情況，顯示企業盈利將續有所改善。
企業現金流充裕
此外，支持我們對後市持樂觀看法的另一大理據，是企業現金流已升至20年來的最高水平。企業現金流充裕，有利回購股份、增派股息、進行收購合併或增加資本開支，對整體股市構成十分正面的刺激作用。事實上，數據顯示，收購合併活動於首季持續活躍，當中更有5成以上是透過現金作交易的，預料此趨勢於年內將繼續成為歐、美、日等成熟股市的主要上升動力來源。
年初我們曾表示，科技股有望受惠於企業資本開支上升及軟硬件更換潮的出現，成為今年升市的火車頭。納指於其間上升近5%，在3月份亦創下5年新高。近期微軟表示，將延後新視窗系統Vista的推出日期，由今年的第3季分別順延至11月（企業版本）及明年1月（個人版本）。我們相信，Vista對半導體行業的利好影響並無改變，只是將實質的影響推遲3至6個月而已。
傳統與半導體及電腦網絡相關的科技行業，其市場需求往往與經濟及民生的穩定性息息相關。我們在未來幾年看好科技股的表現，其一假設就是相信環球經濟會持續穩步擴張，整體股市可保持反覆向好的格局，而在這情況下，科技股的表現將可以跑贏大市。
新興能源業出色
筆者亦曾表示，當前的中東地緣政局，以及潛在的能源危機，都存着推翻上述假設的可能。因此筆者認為，糅合了科技業及能源業特質的新興能源業，不但可讓投資者參與高科技發展的長線趨勢，而且亦對沖了因地緣政治及高油價所引發的間歇性不穩定局勢。年初至今表現最佳的行業股份，正正就是新興能源類，至今回報為27%，絕不較其他單一的新興市場為遜色。
成熟市場高一線
企業盈利增長強勁、外資不斷湧入，以及投機氣氛熾熱，均是過去幾年新興市場飆升的主要原因。由於美、歐、日已先後步入收緊銀根周期，預料過往透過借「平息」來炒作的新興市場，炒賣活動將會收斂，投資者應以第1季新興股市的大幅波動為鑑。展望第2季，投資組合該以美、歐、日等成熟股市為核心成份，並加入美歐高評級企業債券作均衡策略，新興市場比重不宜過多，但中資概念股份則續可看好（詳見3月9日本欄），行業策略則應以科技、能源及新能源股作為組合較進取的增值元素。
潘國光
Citibank環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管