繼上周長和系公布業績後，本港藍籌股派成績表高峯差不多完結，現在便要看國企股了。
長和系的業績並無驚人的增長，幸好亦沒有驚人的負面因素，尤其是和黃（013），故其股價沒有大起也沒有大跌。筆者原先預期的大「挾淡倉」行動也沒有出現，略為令人洩氣。假若短期和黃再下插多一點，筆者會考慮吸納，但現時則不太吸引，反而長實（001）的投資價值相對較高。
長實持有約49.9%的和黃股權，相等於每股長實持有0.918股和黃。基於這因素，當投資者考慮長實時，便很自然地聯想到和黃，跟着便是和黃的3G業務，因而忽略了長實在和黃以外的業務。
翻查資料，長實在和黃以外的業務，在過去數年的利潤增幅頗為強勁，在2003年為28.73億元，2004年為42.16億元，2005年則為68.29億元，若非和黃拖累，長實可能會跑贏其他地產股。從過去數年，李超人增持哪一隻股份，已可顯示何者較佳。
筆者察覺，在過去多年，當本港地產市道興旺時，長實的股價較為優勝；當歐美電訊業強勁時便以和黃表現較佳。
附圖可見，在95-97年本港地產市道勁升時，長實的股價表現持續優於和黃，98-00年科網股大盛時，則以和黃表現較佳，即使隨後科網及電訊股不濟，和黃的表現仍較長實為佳。直至近年，本港的地產市道復蘇，則長實又再跑贏和黃。
滙控未屆長線吸納時
長實在扣除和黃後，大部份資產以地產物業為主，故在地產市道向好時，這些資產便發揮效用。此外，近年長實先後透過REITs將資產變相套現，假若稍後長實繼續以REITs形式把資產上市，相信會進一步將長實在和黃以外的資產之合理價值反映出來，屆時長實有機會進一步跑贏和黃。
昨日多位讀者問及滙控（005），筆者認為近日滙控才展開除息後的跌勢，相信仍未到長線吸納水平，但博短期技術反彈又另當別論。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。