四間在港上市的中資電訊公司已公布2005年度業績，從四份成績表以及管理層在分析員簡布會上的進一步闡述來看，不論固網或移動電話服務供應商均面對各自的難題，但四大電訊公司所採取的「轉攻為守」策略則甚為明顯，筆者相信，這個策略在今年大部份時間，四大中資電訊公司仍會廣泛被採用。
以移動電話市場來說，中國移動（941）及中國聯通（762）過去互相爭取客戶的情況已無復出現。
中移動主力利用已建立的網絡優勢及客戶群以爭取較多的新收入來源，新業務（包括短訊、話音增值服務）已佔集團收益的20%。
聯通則努力為其CDMA業務取得收支平衡。事實上，聯通去年下半年的CDMA業務已有明顯改善，惟全年仍錄得2億元人民幣虧損。
中移動網通較可取
至於筆者早前已表示，今年中資電訊股業績的焦點在其資本開支及派息的問題上，兩者的分別頗大。
中移動去年資本開支達833億元人民幣，金額較原先預期為大，今年則減至780億元，當中不包括未來可能需為3G投放的資源，但市場對這個數字仍很受落，這主要因為管理層在派息政策方面已派發了「定心丸」。
中移動2005年的派息比率達39%，預計今年之派息比率可達42%，反映其充裕的現金情況，即使為3G投放資源，仍能保持健康的財政狀況。
聯通今年的資本開支則較去年增加25%，達220億元人民幣，但由於負債比率已有所改善，去年下降至45.3%，整體業務已轉入相對穩定局面，惟派息政策仍保守（去年派息比率為28%），以其預期16倍之PE及負債率仍高的情況而言，中移動仍是筆者的首選。
固網方面，筆者偏向選擇網通（906），雖然其所面對的經營難題與中國電信（728）相近，移動電話商搶佔固網客戶，以及小靈通客戶減少的問題，而兩者亦積極以寬頻業務為新收入增長點，但前者積極與海外策略性投資者尋求合作及發展空間，雖然這方面的成效仍有待觀察，但其長遠的投資眼光，也正為集團收入增長的局限性帶來新機會及潛力。
反觀中國電信連續3年減少資本開支，使其面對缺乏業務增長的壓力愈來愈大，而股東回報難有提升，這亦反映其股價在過去一年缺乏表現的原因。
中國網通股價雖較波動，但仍不失為兩固網電訊股的較佳選擇。
熊麗萍
滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。