和記黃埔（013）業績較市場估計為佳，主要是3G業務虧損低於預期，目前和黃的處境，是成也3G敗也3G！
去年和黃盈利143.43億元，較上年增加10.5%，每股盈利3.36元，已派中期息51仙，將派末期息1.22元，全年股息1.73元，與上年相同。
和黃業績涉及龐大的非經常性項目，包括出售投資及有關利益扣除撥備251.17億元，以及重估投資物業增值52.25億元，該等項目收入超過300億元，即去年業務虧損共達160億元，是3G營運虧損251億元所引致，而其他業務仍有相當盈利。
3G虧損雖龐大，但已較上年減少11%，若已扣除少數股東權益計，3G集團營運虧損（未計利息支出，融資成本及稅項前）268.8億元，較上年減少30%，但其中包括回購3G英國股權35%所得賬面盈利94億元，換言之，虧損只較上年減少5.6%。
但3G業務已有改善，意大利及英國已達到扣除上客成本的正數EBITDA，收入足以應付營運支出及擴大客戶之成本，預期整個3G集團今年達到全年扣除上客成本後正數EBITDA。
出售資產料持續
去年平均上客成本為293歐元，高於中期的274歐元，是供應商延遲供應成本較低手機所影響，現時手機成本遠低於去年平均數，今年上客成本將會下降，而ARPU由中期的43.11歐元降至42.2歐元，也較預期為佳。去年資本開支140.5億元，低於上年的214.2億元，估計即將帶來現金流量淨額，今年營運虧損將遠低於去年，目標是於07年取得正數EBIT，而去年的利息支出為74.3億元，期望3G獲得淨利，最快也要候至08年。
和黃的其他業務，除財務、投資及其他減退39%，其他均有不同增長，以赫斯基增長120%至佳，地產酒店增31%、港口增長14%、長建（1038）增長13%，而近年擴展甚速的零售業，只增2%，正進行收購後的整合，利息支出及融資成本增加34%，淨負債則增118億元至1545億元，預期其他業務今年仍錄得平穩增長。
意大利3G未能如期上市，是市場估值的影響，和黃認為並非適當時機，為此，作出有條件配售10%股權，以估值90億歐元計算，明顯高於市場估值的70億歐元，目前計劃於今年內候機上市，套現雖不急切，而上市帶來的特殊收益，仍可抵銷3G的虧損，若今年未能上市，和黃又將要安排其他收益抵銷，相信和黃手頭也有多套計劃，但持續出售資產，只是過渡性質，股價72.20元，不宜計算PE，息率2.4厘，意義不大，基本情況仍待3G上市，才有較佳反映。
齊明