今年以來，倫敦證交所（LondonStockExchange，簡稱LSE）股價漲了近一倍，單在上周就飆升逾三成，這應歸功於納斯達克股票市場（NasdaqStockMarket）出價42億美元（約327.6億港元），收購這家有數百年歷史的交易所。
但從納斯達克的角度看，LSE目前股價仍不算貴，因為納斯達克股價的估值（Valuation）比LSE要高出不少。由此引出一個問題：LSE的股價是否低估（LSE的許多股東和管理層都這樣認為，LSE管理層拒絕了連串收購建議便是明證），還是納斯達克的股價高估？
估值未能反映優勢
此問題的答案，將對納斯達克能否成功收購LSE產生影響。投資銀行SandlerO'Neill在上周發表的研究報告認為，美國大型交易所的估值平均比歐洲大型證交所高出約75%。
許多投資者認為，有關估值未能反映歐洲證交所的優勢。例如，隨着愈來愈多企業到歐洲上市，歐洲證交所的結算和新股上市業務正不斷壯大，這些企業選擇來歐洲而不是美國的證交所上市，因為在美國上市要受到《薩班斯－奧克斯利法案》（Sarbanes-OxleyAct）的嚴格監管。此外，SandlerO'Neill分析師利貝托（RichardRepetto）表示，歐洲證交所處於比較成熟的階段。
資產管理公司TurnerInvestmentPartners的金融服務分析師維特摩（RickWetmore）指出，全球投資者剛發現歐洲證交所這個「新大陸」。他預言，歐洲證交所的估值將隨着美國投資者分析其業務和美國證交所的收購而上升。
證交所出併購潮
納斯達克提出收購LSE或許只是剛剛拉開了一場競購戰的帷幕而已。許多人認為，紐約證交所也將在短期內出價爭奪LSE。維特摩表示，納斯達克將提高收購價，原因是LSE股價上周五收市已升至1170便士，比納斯達克的950便士出價高出23%。
與此同時，大西洋兩岸的投資者正在積極推高交易所的股價，他們認為證交所之間將出現更多的併購交易，理由是若能把兩個電子交易平台合二為一，可以產生更大的節省成本效應。
自從納斯達克提出收購後，LSE的預測市盈率升至34倍，但還是遠遠不及納斯達克的63倍。從某方面來說，納斯達克的市盈率高於LSE並不令人感到奇怪。因為納斯達克的規模更大，發展空間更多，隨着電子交易的推廣，它們提升利潤的前景更廣闊。
說服容易審批難
LSE行政總裁弗斯（ClaraFurse）一直認為，LSE的價值低估。如果LSE的市盈率與納斯達克看齊，那麼LSE的股價應升至1450便士。
投資者認為全球證交所將出現併購潮的想法，可能會帶動全球證交所的股票全線攀升。但利貝托表示，這些證交所股票的估值偏高，已經消化了大量投資者所期待的利好因素。
倫敦Fox-Pitt,Kelton分析師米切爾估計，如果納斯達克出價每股1500便士收購LSE，這筆交易的投資回報率僅4%左右，這個水平甚至可能不及納斯達克的融資成本；如果出價接近每股1200便士，那麼投資回報率將接近6%，這還比較令人滿意。Keefe,Bruyette&Woods分析師理赫爾（RichardHerr）表示，納斯達克有四至五成機會說服LSE接受其收購，但要通過監管部門的審批殊不容易。
華爾街日報