近期滙市的起伏，很大程度是受市場對息率動向的揣測所左右。譬如有關日本央行即將結束超寬鬆貨幣政策的憧憬，本月初便曾把日圓帶至115關口附近；前周美元反彈，明顯是市場翻炒美息加幅可能較預期大；上周美元升勢逆轉，則是投資者對美息上調空間信心動搖。
其實，聯儲局不少官員已表示過，經濟數據的表現，是未來議息時的主要考慮因素。我仍然相信，只要美國通脹不惡化，美息應離頂不遠，在5厘見頂是現今形勢下的合理推斷。但在美國加息周期結束前，美元急挫的機會甚微，原因是美息經過14度加息後，現時已佔有顯著的息差優勢，在一段時間內歐日仍難以迎頭趕上。
當然，若美國經濟隱憂陸續浮面，美元要跌亦是大條道理，因為滙價走勢所反映的，是對未來的預期。我所指的隱憂，其一是美國樓市見頂，令加按套現消費的活動銳減，其二是美元資產吸引力下降，流入的外資持續不足夠填補貿赤缺口所需。上周的數據便顯示，資金淨流入接連兩個月低於貿赤，1月購買美債的資金更減少至只有44億美元，未及預期數字181億美元1/4。
滙價長線反映經濟？
縱使不少財金官員曾提出，滙價長線應反映經濟的基礎因素，但短線會有很多影響滙價起伏的其他因素，圖表上的阻力與支持位是其一，而除了技術因素外，亦有人為因素，譬如央行官員出口術阻止滙價上升，又或者借入日圓套息的大戶致力制止日圓升值，以免損失慘重。
我同意滙價長線應反映經濟表現，但不要忘記，每個國家的經濟都會有起有落，要為滙價找出完全沒有偏差的合理水平，是沒有可能的事。我們可以嘗試捕捉的，只是滙價的大方向，若要斬釘截鐵地指出美元必然可以升至或跌至哪一水平，相信只有先知才做得到。
趙善銓