自年初至今，環球股市承接去年的升勢反覆造好，在短短兩個多月內，不少市場已錄得雙位數的回報。直至上周，由於市場預期美國可能多加息二至三次，以及日本央行宣布結束已實施5年的超寬鬆貨幣政策，推使環球指數普遍下跌。跌幅最大的是新興市場，在俄羅斯及土耳其股市的跌勢帶動下，上周二摩根士丹利新興市場指數（MSCI）下跌3%，為2004年5月以來的最大單日跌幅。
事實上，全球新興市場自2003年3月起便一直飆升至今年2月，摩根士丹利新興市場指數最高升幅達191.47%，主要是在美國、歐洲以及日本這三頭經濟馬車都處於低利率期下，投資者勇於借貸，並把這些低成本資金投放於較高風險的資產賺取高回報，我們一般稱這種投資策略為「利差交易」（CarryTrade）。而其中一個獲垂青的資產類別，就是新興市場股票了。
不過，繼美國接連14度加息，歐洲央行又已開始加息，現在就連日本央行也表示會逐步結束超寬鬆貨幣政策，意味借貸成本將不斷上升，「利差交易」的潛在收益會進一步收窄。「利差交易」投資者因而先行獲利，促使上周多個市場都出現調整。
核心基金要穩陣
雖然筆者認為，在經歷長達14年的通縮後，日本央行應已吸取教訓，加息幅度及速度將會十分克制，對進行「利差交易」的投資者影響有限，但在目前市況波動的情況下，投資者還是「小心駛得萬年船」為妙。投資要講求「順勢」，但當市場欠缺明確方向時，改用穩中求勝的策略，效果反而更佳。要減低風險，投資者不妨在投資組合加入不同類別基金，讓組合更為分散和穩健。
在一個長線的投資組合中，必須包括核心基金及非核心基金兩部份。核心部份的基金一般由3至4隻表現穩定的基金組成。由於核心基金直接影響投資組合的長線表現，所以應以一些環球成熟市場為主、股份盈利相對穩定的基金，如環球股票基金等。
此外，投資者亦可以加入環球債券基金，以達致均衡投資組合，同時捕捉環球市場（尤其是利率）的不同周期及走勢。此外最重要的是，投資者可以將投資決定託付予經驗豐富的基金經理，在環球市場尋找投資機會。不用局限於單一地區或國家。
高息股票基金是另一選擇。一提到高息股票，很容易令人聯想起滙控（005）、中電（002）、港燈（006）等藍籌股或公用股。高息股票基金所投資的，主要就是這些派發高息的優質股票。由於該些股票一般都是公司規模較大、現金流充裕兼公司管治不俗的企業，所以在大市調整時，抗跌力份外強勁。
商品可作避風塘
其實在股票市場下跌時，以商品投資或「絕對回報」為目標的對沖基金，是不錯的選擇。商品是指一般生活及經濟發展的必需品，因此其價值長遠來說，將跟隨通脹和經濟發展而上升。可供投資者在期貨市場交易的商品分為五大類，分別為能源、農產品、牲畜、工業金屬及貴金屬。從以往經驗得知，商品與其他資產類別的關連性很低，有時甚至存在反向關係，也就是說，一旦環球股市下跌，以商品投資作為資金避風塘，往往卻會表現向好，在投資組合中加入適量商品，更能改善組合的整體回報穩定性。
對沖基金所尋求的是「絕對回報」，透過運用不同策略，期望在升市及跌市中都能賺取回報。對沖基金的類別相當多，而當中佔最大比重的是股票長短倉基金。基金經理除了買入看好的股票外，還可以沽空看淡的股票。例如上周股市下跌時，他們便可透過沽空指數或股票獲利。當然，能否做到「絕對回報」，很視乎基金經理的眼光及市場觸覺，一旦看錯市，損傷可以十分嚴重，故投資於對沖基金的風險也相對較高。
莫健歡 常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司