日本央行在上周結束超寬鬆貨幣政策，這是日本擺脫多年的經濟衰退和通縮最重要的迹象之一。但對投資者而言，這可能意味日本股市的強勁升勢正式結束。
在過去五年，日本央行一直向金融系統注入大量現金，以刺激經濟活動，即眾所周知的超寬鬆貨幣政策。當中部份資金最終進入個人投資者手中。儘管許多投資者在過去十五年一直不願買進長期弱勢日本股票，但敢於冒險的人卻大量申請年息僅為1.3厘的貸款，並將借款投到股市中。
五成散戶借錢買股
於2005年，個人投資者（散戶）的買賣佔日本三大證交所股票交易總額28%，高於2003年的19%。個人投資者的交易額在兩年時間裏增長逾兩倍，達250萬億日圓（約16.39萬億港元）。
東京證券交易所的數據顯示，去年個人投資者的交易額中有49%是「孖展」交易，即借錢來購買股票。個人投資者的積極入市，加上海外資金流入，推動日經指數去年上漲40%，使日本股市成為全球表現最好的市場之一。
但是，隨着超寬鬆貨幣政策的結束，未來幾個月的情況可能發生很大變化。儘管日本央行行長福井俊彥已經表示，即使在結束超寬鬆貨幣政策後，也將長期保持接近於零的短期利率，但這種政策變動使投資者失去利率將一直保持在低位的安全感。
擔憂投資者成快閃黨
部份經濟學家表示，利率上升的速度可能比許多投資者預計的要快，尤其是如果日本經濟繼續像目前這樣強勁增長的話。例如，十年期日本國債的孳息已經從年初的1.44厘升至上周的1.66厘。由於孖展貸款利率是根據市場利率而定，這將增加個人投資者的孖展借貸成本。這些變化可能使投資者不願繼續購買股票，從而使股市喪失上漲動力。
日本央行收縮政策將對小型和中型股的影響最大。這是因為進行孖展交易的個人投資者，通常選擇短期內能夠強勁上漲的股票，而不是股價相對穩定的大企業股票。
洛杉磯對沖基金DaltonInvestments的日本股票經理HisakoTiedemann說，由於過去五年貨幣政策非常寬鬆，以至於日本股市出現了一些泡沫；在小型股領域，部份投資者是根據股價漲勢而不是價值來買進股票。
許多人都在密切關注短線投資者等散戶的動向，這些投資者可能會像去年迅速進入股市一樣，在今年迅速退出。
新政策大銀行先得益
不過，Tiedemann和部份人相信，政策變動的影響很大程度已經反映到目前的股價中，日本股市將長期保持上漲趨勢。他們認為，甚至在短期內，大銀行等部份行業將因政策改變而受益，因為他們最終將提高貸款利率，增加收入。根據美林日本經濟師科爾（JesperKoll）上月的調查，在四十五位海外投資者中，有38%預計日經指數在政策調整後會繼續上漲，31%認為將會下跌；其餘人持中性觀點。
網上經紀商Rakuten證券的子公司RakutenSecuritiesEconomicResearchInstitute首席策略師HiroyukiFukunaga說，這將取決於股市的表現，只要能從中獲利，投資者就不會過於擔心孖展貸款成本上升。根據行業組織NetSecuritiesAssociation的數據，孖展交易佔日本網上交易總額近60%。
在日本央行上周四宣布結束超寬鬆貨幣政策當天，日經指數急揚409.42（2.62%），並且在翌日進一步升78.72（0.49%），收報16115.63，全星期計漲452.29（2.89%），似未有將央行收縮政策當作一回事。
華爾街日報