滙豐控股（005）2005年度業績優於巿場預期，但卻未能帶動港股向上突破16000點水平，反而在美國國庫債券孳息率升至21個月高位後，觸發投資者憂慮美國聯儲局未來的加息幅度或會調高，港股反被淡友大幅推低，恒指回落至15500點水平之下，巿場上亦開始吹起淡風。
傳統上，三四月份為股市淡季，淡友是否可繼續佔上風呢？
日本經濟已走出谷底，日本央行亦於周四宣布結束歷時5年的超寬鬆貨幣政策，相信是日本央行走向加息的第一步；加上，歐洲央行也傾向調高利率，令投資者突然感到全球利息向上壓力大增，歐美股巿也借勢調整。
基於美國目前通脹壓力並不太大，經濟增長步伐並非過熱，相信美國聯儲局在作出加息決定前，會從通脹情況及樓巿泡沫危機中取得平衡。
筆者預計，聯儲局在3月及5月所舉行的議息會上，分別會調高利率1/4厘，即合共半厘；之後，聯儲局應該會觀察一段時間，才決定是否需要再加息。筆者認為，投資者對加息可能出現過敏反應，待美國國庫債券孳息率稍後回穩時，投資者便會考慮再度入市，美股走勢可逐步回穩。
滙控公布業績理想後，獲不少證券行調高目標價及評級，股價在倫敦市場經常高於本港，倫敦市場成交量亦高於本港，反映是有實力買家力吸滙控，筆者推斷，在港走勢較疲弱的原因是與期指套戥沽盤有關。幸而，3月份恒指期貨未平倉合約於上周三及四減少，反映淡友在15300點附近開始平倉套利，沽售壓力可逐步紓緩。
港交所37.5元入貨
，但銀行同業拆息仍能保持平穩，反映資金並沒有明顯流出本港市場。
此外，亞洲區內股市已見反彈，預期恒指在上月中低位的15240點附近會有不俗支持，甚至可作出反彈，初步阻力位為15650點。
香港交易所（388）受惠於港股去年交投量及上巿集資金額大幅增加，2005年度業績理想，股東應佔溢利13.4億元，較04年同期增長27%，每股盈利1.26元。今年港股交投量持續增加，每日平均成交金額上升至超過250億元；加上預計年內有多隻國內大型企業即將來港上巿，以及衍生工具巿場持續表現活躍，預期06年度港交所收益可繼續上升，06年預計PE可降至26倍，息率逾3厘，以其壟斷市場地位而言，估值尚算吸引。股價自41.45元高位已回落近1成，可考慮在37.5元附近吸納，中線目標41元，止蝕35.8元。
姚浩然
御泰資產管理有限公司聯席董事
電郵：[email protected]
作者姚浩然為證監會持牌人士，作者目前持有滙控（005）股份，客戶持有港交所（388）股份。