大市走勢近期轉弱，恒指本周累積跌幅達356點，而H指則達371點。跌市期內，我們見到窩輪資金較傾向於恒指窩輪上。在周五，恒指窩輪佔整體窩輪成交比重達55%，當中以認購證的成交稍多，周四恒指認購證成交佔56%，而恒指認購證的街貨亦連續5天出現升幅，過去一周恒指認購證的街貨累積升幅達9.8億份。個別股隻方面，近期中資股跌幅較急，成交也沒早前那麼多，建行（939）、交行（3328）及國壽（2628）相關認購證上周成交也出現回落，但其認沽證成交則輕微上升，而投資者傾向以短線買賣為主。
過去一周除看到資金流向恒指窩輪外，我們亦看到不少窩輪出現不跟正股而行之情況。窩輪不跟正股而行的原因，本欄以往亦曾談過，主要是受時間值、波幅及街貨所影響。過去一周引致窩輪不跟正股而行的原因，便主要是因為波幅的調整，當中以中資類股的跌幅最為明顯。
窩輪的升跌主要由正股股價變化、時間、波幅、利率及股息所影響，發行商作為一個風險管理者，看到正股價格出現變化，會將正股變動的因素反映於窩輪的價格之上；同樣，看到波幅出現變化時，發行商也會將波幅的變化反映在窩輪的價格之上。由於近期波幅出現較大幅度的調整，而這調整的幅度有時候亦較正股股價變化的幅度為大，投資者特別易看到窩輪不跟正股而行的情況。不過，波幅對投資者來說並不一定是苦事，因部份正股（如國壽、建行及交行）早前價格急升，相關窩輪也因為整體波幅上升而出現升得比預期為多或跌得比預期為少之情況。
波幅現時仍有下調壓力，投資者投資窩輪時，除着眼於正股之外，還要多加留意波幅帶來的影響。策略上，投資者不妨選擇一些中長期而引伸波幅偏低之窩輪，投資者亦可多加留意市場上一些與外地指數掛鈎之窩輪，因波幅下調，可能只是行業性，亦可能是區域性，投資者可借着不同的投資，分散整體波幅下調而帶來的風險。以日經指數為例，其10天歷史波幅便由近期16%的低位，回升至22.5%，而日經上周的升幅也達452點。除日經以外，市場提供的外地掛鈎指數的窩輪亦包括杜瓊斯工業平均指數及KOSPI200指數。
德銀投資產品部
撰寫人為德銀認股證之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德銀是德銀認股證之流通量提供者