過去8個月，港燈集團（006）最高價39.20元，最低價34.90元，高低波幅12%。前晚公布盈利大增，並派特別股息，昨日股價反應亦只是微升0.25元，收35.95元。
■05年（12月年結），港燈純利85.62億元，大增37%；每股盈利4.01元，增幅相同。盈利大增22.82億元，主要來自海外分拆澳洲Spark上市有特殊盈利15.60億元入賬，及澳洲稅務調整6.48億元（非現金項目）。剔除特殊因素，港燈去年盈利增長，只屬溫和。
傳統以電力為主的本港業務，盈利為55.08億元，微跌1300萬元。連續3年，港燈本港業務低於按管制法則計算所得數額。港燈資產負債表上的「發展基金」（並非股東資金的1部份），早已撥無可撥；3年下來，港燈合共少收准許利潤超過20億元。
■06年，港燈本港盈利只會「橫行」，澳洲盈利則因再無分拆Spark盈利及稅項調整而下跌。全年盈利預測65.60億元，回落23%，每股盈利由4.01元跌至3.07元。現價35.95元，5月2日除息（末期1.01元及特別股息0.73元）理論價34.21元，往績PE8.5倍，預期11.1倍。預期PE與過去10年平均10.9倍相若。
當持有美國國庫票據
■05年每股派息2.32元（連特別股息），佔總盈利58%。過去10年，港燈派息率平均59%。06年預測每股派1.84元，預期股息率5.4厘，較美國10年及30年期國庫票據孳息率4.73/4.74厘約高1成半。
■05年底，港燈淨借貸比率（淨借貸60.02億元除以股東資金416.85億元）14%，非常穩健。日後即使發展業務，亦無集資壓力。
●港燈可視為「悶蛋股」或「雞肋股」，慣性牛皮，現價上車，要賺10%不易，要蝕10%亦難。半年後打開行情表，看看港燈股價，大概會發現與今天行情表所載，高低相差只有3-4個百分點。持有港燈，當作持有美國國庫票據可也。
何車