國泰航空（293）近年業績相當反覆，年升年跌，03年受沙士打擊而挫落，04年大幅上升後，去年又受油價高漲所影響，而且業績低於預期，下半年的業績更遜上半年。
去年國泰盈利32.98億元，減少25.3%，每股盈利98仙，中期息20仙，末期息28仙，全年股息48仙，減26.2%，兩年派息比率相似，均約50%左右。
去年上半年盈利16.7億元，下半年只有16.28億元，改變國泰下半年業績較高的慣例，油價自然是重要影響，而貨運業競爭加劇，也有影響。
國泰客運可運載量增加11.8%，運載率由77.3%升至78.7%，收益率增加11.1%，貨運可運載量增12.9%，運載率由68.7%微降至67%，收益率跌0.6%，未計燃料支出前的每單位成本下跌1.9%，燃料支出則增67%，佔總成本比重由24.8%升至33.3%，反映油價的影響程度。
隨着債項下跌，儘管利率上升，財務淨支出減少23.8%，聯屬公司的貢獻互有榮辱，港機工程（044）增而港龍航空貢獻則跌，聯號所獲貢獻仍跌9.7%。
燃油價格以及對沖程度，均左右燃料支出成本，上半年對沖比率為15%，其後曾有變動，全年平均數亦為15%，預料今年將增至30%，比率愈高，成本則較穩定，在油價波動不太大時，可以控制成本，目前油價雖由高位回落不少，其後的變動不易預測。對沖比率是個別航空公司的決定，或會對業績帶來影響。
油價左右股價
除油價外，國泰對前景仍然樂觀。去年底，已定購16架波音飛機及3架空中巴士，投資額220億元以上，亦有20架波音飛機購買權，已定購的飛機將於07至10年間投入服務。目前機隊96架（未計華民航空的6架），於今年9月60周年紀念時，機隊將達101架。
大量投資當然是看好前景，油價問題即使是長期性，也是整個行業的問題，目前的燃料附加費雖只能彌補部份上升成本，但適當時候，整個行業的收費或可上調，至於市場的接受程度，以及對業務的影響，則非現時討論問題，但只看國泰的計劃，並無看淡理由。
國泰現價13.80元，PE14.1倍，息率3.47厘，如維持現時油價水平，相信今年業績應有增長，但由於油價變化難料，股價難免隨油價反覆，短線只能跟油價炒，中長線可候較大反覆時跟進，國泰的前景未必是悲觀的。
齊明