銀建國際（171，市值42億元）自04年杪美國花旗銀行成為第2大股東後，最高價4.625元，最低價1.90元。現價2.425元，較最高價跌去近半。由去年初至今，紅籌指數急升37%，銀建則大跌40%。
■銀建現價有得炒：
(1)銀建去年6月尾瀉得轟轟烈烈，由3.60元墜至2元以下，當時流傳大股東信達涉及中央審計報告批評處理不良貸款有問題。然而，事後證明，銀建05（12月年結）上半年業績斐然，例如澳門不良貸款回收率高達4.4%（只要高於1.5%，即100元壞賬收回1.50元，即有利可圖），而在05年底，銀建再獲同樣生意，以5.27億元，購得350.4億元不良貸款，成本價1.5%（超出一定數額，按公式發獎金予賣賬公司），條款與以前相若。這次交易中，花旗亦佔一半。可以假設，去年6月風暴已過，陰霾已消。
(2)05年上半年，銀建純利3.55億元，較04年同期大增2.8倍，每股盈利20.2仙，大增1.5倍。業績大進，原因包括收爛賬成績理想及投資物業重估產生盈餘等；半年盈利已相等於04年全年的88%。
05年全年盈利預測5.6億元，增38%，每股盈利0.32元。現價往績PE8.8倍，預期7.6倍，只及紅籌平均13.7倍的5成半，過於偏低。
(3)05年6月底，銀建每股賬面NAV2.24元，05年底估計2.36元，P/B僅1.03倍，亦屬偏低倍數。
(4)花旗所持的1.69億股銀建，是在04年11月購入（新股），每股2.63元（就在入股後1個月內，銀建炒上4.625元），佔發行股數近10%。另外購入5250萬美元可換股票據，1.5厘息，09年到期，行使價2.95元。可換股票據若然行使，花旗將共擁有銀建擴大股本的16.5%。
花旗是盲頭烏蠅？
花旗市值17880億港元，是全球最大的銀行，市值較滙豐控股（005）高出近2成，過去15年股價狂飆24.6倍（連股息），較期內杜指升幅4.4倍高出極多，亦跑贏滙控幾條街。你會以為10年間盈利由57.6億美元大增至245.9億美元的花旗是盲頭烏蠅，胡亂動用巨資投資於銀建身上？現在做銀建小股東，成本低過全球最大銀行做大股東的成本。
(5)銀建並非單靠「收爛賬」賺錢，其他核心業務有位於國內的投資物業19.80億元（有「中國地產概念」）、實益擁有國內路橋權益8.99億元（有「基建概念」）。
■銀建財政良好，去年中擁有現金11.04億元（未計擁有不良資產6.55億元），較有抵押銀行借貸6.27億元為高。
●銀建落後其他紅籌太多，值得一炒，短線目標價2.70元，中線目標價3.80元。中線見3.80元，折合05年估計PE11.9倍，及05年底P/B1.50倍。
何車
Followup：奕達快達標 國航博反彈
上月7日推介的奕達（2662，印刷線路板公司，推介前2.70元），昨收3.75元，4個星期升幅39%。上次分析奕達時，訂目標價4元，快到了，見目標價，「夠皮」落車。
上周四推介的國航（753，推介前2.875元），推介當日見3.125元，昨日最低2.85元，打回原形，收2.925元，單日跌5仙。
國航預期PE雖然接近19倍，但較東航（670）與南航（1055）吸引得多。
禽流感事件暫時有心理陰影，除非事情惡化，否則國航再升上上周3.125元，及重越04年12月高位3.25元，有厚望焉，現在值得博反彈。